机构:西部证券
研究员:张弛
年份原浆系列销量、均价、毛利三升推动整体营收和净利润增长。2024 年上半年年份原浆系列收入107.9 亿元,同比+23.1%,销量4.2 万吨,同比+16.6%,均价同比+5.6%,毛利率86.3%,同比+1.2pct。2024 年上半年年份原浆在整体收入中的占比达到78%,收入占比持续提升。
古井贡酒系列价平量增,黄鹤楼及其他系列量价齐升。2024 年上半年古井贡酒系列收入12.4 亿元,毛利率56.2%,同比+11.5%,其中销量1.8 万吨,同比+11.5%。黄鹤楼及其他收入14.0 亿元,同比+26.6%,其中销量1.4 万吨,同比+3.6%。
华北地区收入快速增长,收入占比最大的华中地区仍旧保持20%以上收入增速。2024 年上半年华北地区收入11.1 亿元,同比+35.1%,在四大区域中收入增速最快。华中地区收入118.7 亿,同比+21.3%,收入占比86%。华北和华中地区的毛利率同比都有提升。
2024 年上半年销售费用率26.2%,同比和环比都处于下降趋势中。营销效率提升持续带动销售费用率下行,净利润率上升。
投资建议:我们预计2024-2026 年公司实现营业收入239.7/279.5/330.1 亿元,同比+18.4%/+16.6%/+18.1%;归母净利润59.1/74.5/91.6 亿元,同比+28.8%/+26.0%/+23.0%,ESP 分别为11.2/14.1/17.3 元。公司受益于安徽省内白酒消费结构升级,省外重点市场持续开拓,给予“买入”评级。