机构:天风证券
研究员:刘杰
招商银行发布24 年中财报。企业上半年实现营收1729 亿元,YoY-3.09%,归母净利润747 亿元,YoY-1.33%;不良率0.94%,不良拨备覆盖率434.4%。
点评摘要:
2024 上半年企业利息净收入较一季度边际改善。24H1 公司营收1,729 亿元,YoY-3.09%,同比降幅较24Q1(-4.65%)小量改善。其中,24H1 利息净收入1044 亿元,同比-4.17%;非息收入685 亿元,同比下降1.39%。
资产收益端:2024 上半年,受LPR 下调政策影响,企业生息资产日平均收益率下滑至3.60%。24H1,在贷款投放规模(日均余额口径)同比+6.38%的基数增长下,贷款利息收入YOY-1.77%,较24 年初少占总利息收入1.1pct。负债成本端:
成本控制初见成效,计息负债成本率较去年末小幅下调1bp 至1.72%。招商银行24 上半年存款日均余额占计息负债85%;存款平均成本率1.60%,比年初下行2bp。计息负债成本率1.72%,较23 年末下降1bp。净息差有望逐步企稳。24H1企业净息差受压至2.00%,向下趋势比24Q1 有所放缓。
在非息净收入各细项中,投资净收益成为企业营收新增长点。其它非息净收入(302亿元),同比高增34.84%;主要贡献来自投资净收益(195 亿元),该项净收益2023、24Q1、24H1 同比增长分别为7.98%、44.62%、57.21%。
利润负增势头微弱缓解。24H1招商银行归母净利润同比下降1.33%,降幅较24Q1改善0.63pct。
资产端:对公贷款增长稳定。24H1 企业生息资产总计116,597 亿元,较年初上升4.9%。信贷情况:24H1 对公贷款较去年末增长6.6%,主要受益于基建类、制造业、建筑业等实体领域贷款投放增长。24H1 零售贷款较上期增长3.0%,占总贷款52.5%。贷款整体结构较为平稳,对公端呈现向上势头。负债端:定期拉动储蓄,对公增速逆转为正。24Q2 计息负债余额99,985 亿元,较去年末+5.5%。存款情况:24H1 存款较年初+6.2%,吸储情况得到边际改善主要得益于对公存款及定期存款增长(较2023 增长4.2%、13.0%)。
资产质量平稳向好,拨备优厚。24H1 不良贷款率0.94%,较2023 降低1bp,不良拨备覆盖率434.4%。
盈利预测与估值:
招商银行24H1 营收状况得到改善,息差有企稳趋势,高拨备为企业未来护航。我们预测企业2024-2026 年归母净利润同比增长为2.25%、3.79%、3.19%,对应现价BPS:41.38、45.21、49.64 元。使用股息贴现模型测算目标价为39.76元,对应24 年0.96x PB,现价空间27%,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济震荡,不良资产大幅暴露,息差压力大。