鲁阳节能(002088)2024年半年报点评：主业稳健夯实高分红基础新业务发展有望提速-格隆汇

机构：西部证券
研究员：李华丰

　　事件：公司24 年H1 营收16.13 亿元，同比-4.20%；归母净利润2.07 亿元，同比-7.61%。24Q2 营收9.13 亿元，同比-1.63%；归母净利润1.24 亿元，同比-9.53%。
　　点评：核心业务陶纤维持稳健，新业务导入落地未来增长可期。分产品来看，陶纤/ 工业过滤/ 汽车衬垫营收14.41/0.95/0.68 亿元，同比-0.75%/+20.51%/-46.25%，其中陶纤营收维持稳健，新业务工业过滤实现较快增长，公司整合宜兴高奇与奇耐上海逐见成效，此外与控股股东国外专家合作加强，新技术项目落地有望取得新进展。
　　毛利率阶段性承压。公司24H1 整体毛利率28.8%，同比-1.69pct；陶纤/工业过滤/汽车衬垫三项主要业务毛利率分别30.98%/10.58%/6.83%，同比-3.3/+0.38/+5.35pct，其中陶纤业务受部分行业如陶瓷、水泥、玻璃等行业需求影响，叠加市场竞争有一定加剧，价格维持低位运行导致毛利率承压。
　　费用率有效管控挖掘盈利潜力。24 年H1 公司整体费用率为12.32%，同比-2.39pct，其中销售/管理/研发/财务费用率6.47%/4.26%/1.90%/-0.31%，同比-0.40/-0.28/-1.44/-0.27pct。
　　主业壁垒夯实公司高红利属性，高分红回报股东持续，投资价值凸显。公司产能优势突出，具备59 万吨陶瓷纤维产品生产能力，产能布局辐射全国，且覆盖上百个耐火保温产品，竞争优势有望助力主业扎实兑现业绩，进而转化为高分红的稳定性。按24/9/4 收盘价测算股息率达7.95%，2023 年股利支付率达83.23%，高股息投资价值值得重视。
　　投资建议：陶纤价格基本见底，公司龙头地位稳固，后续陶纤利润率有望逐步修复；外资大股东奇耐新业务整合逐步落地，有望成为公司新增长极。我们预计公司24-26 年实现归母净利润4.98/5.86/7.24 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张不及预期、下游需求不及预期、原燃料价格超预期上涨。