下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：方正证券
研究员：刘清海
经营情况：公司24H1 实现营收5161.37 亿元/-4.61%，实现归母净利119.02亿/-12.80%，新签合同总额11006.22 亿元/-19.02%，短期经营承压。
历史订单增速下滑导致主业收入利润承压。2022 年公司共新签订单32540亿元/+15.09%，2023 年公司新签订单32939 亿元/+1.51%，23 年全年订单增速下滑影响了24 年收入利润表现。分结构来看，工程承包业务实现营收4516.14 亿/-6.58%，工业制造营收112.33 亿元/-7.65%，房地产开发业务营收315.48 亿元/+47.34%，主要由于24H1 交房增加，物资物流业务营收421.65 亿元/-6.81%。
基建项目订单同比下滑，矿山/水利订单增长较快。24H1 公司工程承包、投资运营、绿色环保等基础设施建设项目新签合同额9435.400 亿元，占新签合同总额的85.73%，同比下降19.23%，其中矿山开采合同额697.70 亿元/+413.79%，水利水运工程订单546.30 亿元/+39.68%，公司努力加强矿山、水利等领域的新兴业务开拓，订单快速增长。
24H1 期间四项费用率4.80%，整体费用率保持平稳。2024H1 公司销售/管理研发/财务费用率分别为0.57%/1.98%/1.67%/0.57%，同比分别-0.04/+0.04/+0.14/+0.28pct，整体费用保持平稳，利息费用增加导致财务费用率小幅提升。
投资建议：公司在道路、铁路建设领域具有行业领先的地位，短期来看，由于订单增速存在一定压力，公司收入端增长承压，但是目前海外仍有一些国家和地区存在道路、铁路的建设需求，此外公司也积极拓展新兴领域的订单，未来随着相应领域的订单回暖，公司营收有望恢复增长。综合预计2024-2026 年公司归母净利润242.19 亿/264.63 亿/284.23 亿，对应当前3.98/3.64/3.39x PE，给予“推荐”评级。
风险提示：基建需求不及预期、资金到位不及预期、项目进度不及预期