应流股份(603308)：扣非利润增长 “两机”和核电业务高增-格隆汇

机构：国联证券
研究员：贺朝晖

　　事件
　　公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营收12.68 亿元，同比+7.12%，实现归母净利润1.52 亿元，同比-5.95%，实现扣非归母净利润1.49 亿元，同比+13.61%；2024Q2 实现营收6.06 亿元，同比+5.08%，实现归母净利润0.61 亿元，同比-23.33%，实现扣非归母净利润0.59 亿元，同比-3.81%。
　　“两机”业务产品丰富，订单增长
　　公司“两机”业务维持较高增长，2024H1 航空航天新材料及零部件业务营收同比+19.65%。燃气轮机领域，G/H 级透平叶片也在5 月份实现技术突破，通过专家验收；航空发动机领域公司为 C919、C929 稳定供应高温合金叶片、机匣、轴承座等核心零部件；受益于海外航空市场需求增长，公司继续满负荷生产 LAEP 系列发动机机匣。
　　核电新增核准11 台机组，公司产品扩容
　　2024 年8 月国常会核准11 台核电机组，核电设备、核电材料需求有望逐步释放，2024H1 公司核能新材料及零部件业务营收同比+18.39%，核电铸件方面，公司核一级主泵泵壳保持领先优势，拓展核岛和常规岛其他产品，核能新材料方面向核工业后处理、核技术应用领域推进。
　　低空经济产品打开成长空间
　　2024H1 公司开展YLWZ-190 发动机的优化改进工作，完成 YLWZ-300 发动机装配和试车，交付某单位完成与发电系统联调，发动机运行平稳；某型号成功竞得混动包项目，正在全力抓后续订单的配套及交付。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为28.78/33.11/36.21 亿元，同比分别19.34%/15.03%/9.36%；归母净利润分别为3.84/4.95/6.07 亿元，同比增速分别为26.51%/29.03%/22.65%，3 年CAGR 为26.06%，EPS 分别为0.57/0.73/0.89 元/股，对应PE 分别为17.4/13.5/ 11.0 倍，鉴于两机业务稳定发展，核电行业订单有望逐步释放，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）原材料涨价；2)核电建设进度不及预期；3)市场竞争加剧。