机构:国泰君安
研究员:孙羲昱/杨思远/陈浩越
公司2024 年H1 业绩以及分红符合预期,公司上半年上游板块增利,化工业务盈利提升。国内以及海外勘探业务加速推进。
投资要点:
维持增持评级 ,上调盈利预测:因公司持续降本增效,原油价格强于市场预期,我们上调公司2024/2025/2026 年EPS 为0.95/1.01/1.03元(原来为0.94/1/ 1.02 元),综合考虑,我们采用EV/EBITDA 估值,可比公司EV/EBITDA 平均为5.91,2024 年预计公司EBITDA为335899 百万元,对应目标价为10.84 元,我们下调公司目标价为10.84 元(原为12.37 元),维持“增持”评级。
中报业绩符合预期:公司2024 上半年实现归母净利886.1 亿元,同比+3.9%,其中Q2 实现归母净利润429 亿元,同比+3.07%,环比-6.03%。公司中报业绩符合市场预期。此外,公司拟派发中期股息每股0.22 元,中期总派息额人民币402.6 亿元,派息率为45.4%,中期股息连续三年创历史同期最好水平。分板块来看,油气与新能源/炼油/化工/销售/天然气销售经营利润分别为487/35.3/19.8/33.4/44.9亿元,同比+9.38%/-61.24%/+159.0%/+19.8%/+12.7%。
上游板块增利,化工业务盈利能力提升:2024H1 油气和新能源/化工板块经营业绩同比+9.38%/+159%。上游板块增利原因主要得益于油气产品价格上涨,2024H1 布油均价84.26 美元//桶,同比2023H1的79.77 美元/桶增加5.6%,2024H1 油气产品价格变化增加收入213.6 亿元,油气产品销量变化增加收入16 亿元。2024H1 油气单位操作成本11.03 美元/桶,同比2023H1 的10.82 美元/桶增加1.9%。
化工板块2024H1 改善明显。得益于化工品销量增加以及价格回暖,2024H1 经营利润增加32.9 亿元。化工品销量增加增加收入149.8 亿元,产品价格变化增加收入74.3 亿元。
海内外业务加速推进,资本开支保证油气稳产:2024H1 公司国内油气勘探获得重大突破1 项,重要发现3 项,落实多个规模油气储量区。公司海外业务持续推进。公司上游资本性支出保持稳定,2024H1 资本性支出为人民币789.42 亿元,同比-7.3%。其中油气和新能源板块资本性支出673 亿元,占比85.4%。公司高强度上游资本性支出保障公司油气增储上产。
风险提示:原油价格大幅波动风险,化工品复苏低于预期。