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机构：中银证券
研究员：余嫄嫄/徐中良
归母净利润429.26 亿元，同比增加3.07%，环比减少6.03%。2024 年半年度公司现金分红0.22元/股，现金分红比例（按中国会计准则合并报表口径）为45.44%。公司经营业绩稳健向好，优质资产盈利能力凸显，维持“买入”评级。
支撑评级的要点
原油价格上涨，天然气产量增长。2024 年上半年国际油价高位震荡，公司原油平均实现价格4207 元/吨，同比上升8.1%，增幅高于国际油价。公司油气当量产量 905.5 百万桶，同比增长1.3%，其中，原油产量474.8 百万桶，同比增长0.1%，可销售天然气产量2584.2 十亿立方英尺，同比增长2.7%。新能源业务，风光发电量21.7 亿千瓦时，同比增长154.5%。上半年公司油气和新能源分部实现营业收入4497.23 亿元，同比增长5.9%；经营利润916.59 亿元，同比增长7.2%。油气勘探生产延续高景气度，绿色转型持续推进，油气与新能源融合发展前景广阔。
成品油销量下滑，化工板块扭亏为盈。2024 年上半年，炼油化工和新材料业务板块，成品油产量6011.9 万吨，同比增长2.1%，其中煤油产量增长 42.4%，化工产品商品量1,904.3 万吨，同比增长 10.2%。受炼油业务毛利收窄影响，炼油业务经营利润105.03亿元，同比减少43.26%，随着国内化工市场改善，化工业务盈利能力持续提升，实现经营利润31.26 亿元，同比扭亏为盈。销售板块，受替代能源竞争影响，国内成品油市场消费受到抑制，上半年公司成品油（气、煤、柴）销量7905.3 万吨，同比下降2.0%，其中，国内销量5844.7 万吨，下降1.5%。此外，天然气销售为1472.17 亿立方米，同比增长12.9%。未来随着我国化石能源消费结构调整，化工品产量占比或继续提升，天然气销量有望持续增长。
资本性支出维持高位，油气及新能源占比较大。公司2024 年上半年资本性支出为789.42 亿元，同比下降7.3%，其中，油气和新能源分部支出674.13 亿元，占比85.40%。
2024 年预计资本性支出维持2580 亿元，其中油气和新能源分部预计2130 亿元，主要用于国内重点盆地的规模效益勘探开发、页岩油气开发、储气能力建设、新能源工程、海外勘探增储等工作。
中期派息创同期新高。公司拟派发2024 年中期股息，每股派发现金红利人民币0.22元，总派息402.65 亿元，派息率45.44%，派息额创同期新高。
估值
公司经营业绩持续向好，优质资产盈利能力凸显，维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为1,713.51 亿元、1,825.56 亿元、1,920.94 亿元，对应市盈率为9.5 倍、9.0倍、8.5 倍，维持买入评级
评级面临的主要风险
国际油价剧烈波动风险、环保政策变化或自然灾害等因素导致生产装置异常，人员操作失误带来的安全生产风险、全球经济低迷等。