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机构：开源证券
研究员：张宇光/方勇
2024H1 公司营收50.4 亿元、同比-25.0%，归母净利润0.58 亿元，同比扭亏。2024Q2公司营收25.2 亿元、同比-22.4%，归母净利润0.28 亿元，同比扭亏。经营净现金流净额2.22 亿元，同比转正。我们维持2024-2026 年归母净利润0.95/2.12/3.30亿元预测，对应2024-2026 年EPS 0.09/0.20/0.31 元，当前股价对应2024-2026 年74.8/33.4/21.4 倍PE，预制菜业务有望持续向好，维持“增持”评级。
养殖、屠宰受益猪价实现盈利，预制菜业务平稳
（1）2024H1 食品板块收入10.8 亿元、同比+0.39%，其中预制菜收入9.7 亿元，同比+1.12%。食品业务毛利率同比+3.43pct，主因原材料价格下降。（2）2024H1屠宰收入39 亿元，同比-17%，屠宰量246.8 万头，同比-24.6%，冻品受益于猪价回升，屠宰板块盈利提升，毛利率2.8%。（3）2024H1 养殖出栏量同比下降，但受益于猪价回升、养殖成本下降影响，养殖板块实现盈利。（4）2024Q2 食品板块增速有所放缓，主因餐饮消费疲软，客户降价促销趋势下公司调整产品结构、提升高性价比产品占比所致。
2024Q2 盈利同比扭亏，净利率大幅提升
2024Q2 归母净利率同比+20.97pct，其中毛利率同比+10.83pct，主因猪价回升、冻品原料成本降低等因素影响。销售、管理、研发、财务费用率同比-0.25、-0.10、-0.05、-0.30pct，费用延续控费趋势，费用率稳中有降，资产减值/收入、资产处置收益/收入比率同比+6.75、+5.00pct，主因猪价回升部分减值冲回、资产处置亏损大幅减少贡献。
聚焦大B 客户，加码预制菜发展
公司全年继续改善经营，努力提升利润，其中养殖板块增加特色黑猪品种，屠宰业务控制冻品水平、提升资金周转效率，继续加码预制菜业务，围绕大B 客户倾斜研发、销售等资源，加快新品开发和客户开发，预制菜业务占比有望提升。
风险提示：原料价格波动、餐饮需求疲软、市场竞争激烈、食品安全风险。