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机构：国联证券
研究员：贺朝晖
2024 年8 月28 日，公司发布2024 半年报，2024H1 公司实现营业收入33.5 亿元，同比增长3.2%，实现归母净利润3.5 亿元，同比减少43.8%，实现销售毛利率32.2%，同比下降4.6pct。
海外出货节奏恢复提振业绩
受销售结构变化影响，2024Q2 公司并网及储能逆变器向海外市场出货占比有所提升，盈利水平季度环比显著改善。2024Q2 公司实现营业收入19.6 亿元，同比增长22.6%，环比增长40.2%，实现归母净利润3.3 亿元，同比增长9.6%，环比增长1536.0%，实现销售毛利率37.8%，同比提升1.1pct，环比提升13.6pct。
逆变器出货有望持续稳定增长
2024H1 公司实现逆变器营业收入22.4 亿元，同比减少11.8%，毛利率19.3%，同比下降10.2pct，实现逆变器销量50.1 万台，同比增长29.3%，其中并网逆变器实现营业收入20.5 亿元，同比减少8.0%，毛利率18.5%，同比下降9.5pct。公司注重全球化业务布局，平衡各市场不同发展阶段以及政策波动的潜在风险，2024Q2公司海外逆变器业务接单量持续向好，随着新兴市场陆续起量以及欧洲去库化持续进行，公司出货规模有望继续得到改善。
电站高毛利业务规模逐渐起量
2024H1 公司户用光伏发电系统业务实现营业收入7.8 亿元，同比增长39.6%，毛利率61.2%，同比下降3.0pct；新能源电力生产业务实现营业收入3.0 亿元，同比增长191.6%，毛利率54.3%，同比下降7.7pct。2024H1 公司新增投运户用光伏电站176.5MW，出售97.04MW，交易均价3.61 元/W，保持稳健滚动开发节奏。
盈利预测与投资建议
公司海外出货节奏逐渐恢复，支撑业绩规模增长，同时盈利水平得到结构性改善。
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为81.5/103.3/126.0 亿元，同比分别33.6%/26.8%/22.0%；归母净利润分别为10.1/14.2/17.1 亿元，同比增速分别为2 9.2%/40.7%/20.4%，EPS分别为 2.52/3.55/4.27 元，维持“增持”评级。
风险提示：海外政策变动风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。