机构:天风证券
研究员:邵将
Q2 业绩超预期,单车盈利持续上行。2024Q2 公司实现营收485.69 亿元,同比+18.7%/环比+13.3%;毛利率21.4%,同比+3.95/环比+1.32pct;归母净利润38.5 亿元,同比+224%/环比+19.3%。费用率情况来看,2024Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.32%/2.05%/4.58%/-0.52%,同比分别为-0.07/-0.42/-0.24/+0.05pct;环比分别+0.34/-0.29/+0.01/-0.74pct,期间费用率合计10.43%,同比-0.69/环比-0.68pct。单车数据来看,ASP 为17.08万元,环比+1.52 万元;单车利润1.35 万元,同比+0.18 万元,主要系出口占比提升所致,24Q2 出口销量10.9 万辆,同比+51%/环比+17%,出口占比38.2%,同比+14.2/环比+4.5pct。
高端化稳步推进,坦克+Wey 销量向上。2024Q2 公司ASP 达17.08 万元,环比+1.52 万元,边际增长趋势明显。作为公司高端化的核心,坦克24Q2实现销量6.69 万辆,同比+95.9%/环比+35.9%;占公司销量比重23.5%,同比+12.1pct/环比+5.6pct。精准定位越野SUV,聚焦“越野+新能源”技术标签,以HI4-T 为基础,坦克承载了长城高端化的核心。2024 年2 月,坦克700Hi4-T 正式上市,作为当前坦克旗下最高端的产品,有望带动整体品牌持续向上。Wey 品牌方面,2024Q2 实现销量1.03 万辆,同比-30.4%/环比+6.8%,同比下滑主要系去年同期蓝山DHT 放量的高基数影响所致。蓝山作为Wey 品牌高端化的核心单品,去年上市5 天收获订单5000 台,带动整体5-8 月份交付高企。今年8 月份,搭载最新智驾、座舱系统的智驾版蓝山正式开启上市,售价29.98-32.68 万元,性价比优势明显,上市24H内收获大订超过8K 台,远超去年表现。蓝山智驾版有望成为带动WEY 品牌销量向上的核心支撑,同时伴随着长城自研的智能化体系逐步上车,高端化有望加速推进。
出海战略持续推进,加速海外产品导入。目前,长城汽车拥有全球用户超1400 万,海外销售渠道超1300 家。2024Q2 公司实现海外汽车销售10.9万辆,同比+51.1%/环比+17.2%;出口占比达38.2%,同比+14.2%/环比+4.5%。
2024 年公司加速产品出海,2024 年1 月,魏牌高山MPV 进入迪拜、欧拉好猫智利上市;3 月长城汽车亮相泰国曼谷国际车展;6 月长城皮卡山海炮登陆澳洲、长城炮进入墨西哥市场。同在上半年,坦克SUV 登陆澳洲、墨西哥、南非、欧亚、中东等市场。目前公司已在俄罗斯、巴西、泰国建设全工艺整车制造厂,后续依靠产能、产品加速导入海外市场,有望带动出口销量持续增长。
投资建议:我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为129.3/170.1/189.8亿元(前值为24/25 年分别71.5/87.9 亿元,根据公司最新经营情况,考虑到公司出口高增、高端化顺利,上调盈利预测)。对应当前股价 PE 分别为14.8/11.3/10.1 倍,维持“买入”评级。
风险提示:新车型销量不及预期,高端化不及预期,出海推进不及预期。