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机构：国联证券
研究员：李蔚
公司发布2024 年半年报。2024H1，公司实现营收22.31 亿元，同比下降4.68%，实现归母净利润8.55 亿元，同比下降3.41%。其中2024Q2 公司实现营收11.06 亿元，同比下降6.70%，实现归母净利润4.35 亿元，同比下降8.62%。
佛开高速、广珠东高速收入实现正增长
2024H1 ， 公司控股路产佛开高速/广珠东高速/广惠高速车流量同比变动+4.31%/+5.80%/-4.85%。2024H1 公路主业实现收入22.04 亿元，同比下降4.61%，其中佛开高速/广珠东高速/广惠高速分别实现收入7.43/5.69/8.91 亿元，同比变动+1.25%/+1.93%/-12.40%。路费收入下滑主要系2024H1 华南地区强降雨对车流量造成负面影响，广惠高速叠加受到平行的广汕高铁开通以及惠龙高速、莞番高速三期相继开通造成一定的分流影响。
公路主业毛利率同比下降0.32pct
2024H1，公路运输业务营业成本为7.0 亿元，同比下降3.64%；毛利率为68.25%，同比下降0.32pct。2024H1 公司财务费用为0.54 亿元，同比减少0.37 亿元，主因中期票据到期、借款本金和利率下浮导致利息支出减少以及存款利息收入增加；投资收益实现1.54 亿元，同比减少0.28 亿元。
深中通道分流导致广珠东高速收入承压
目前广珠东高速正处于改扩建，广惠高速处于改扩建前期工作。截至2024H1 广珠东改扩建项目累计投入21.24 亿元，项目进度为15.47%。2024 年6 月30 日深中通道正式通车，后期对广珠东高速预计产生分流影响，据公司公告，从7 月份通行数据看，深中通道开通后广珠东高速通行费收入环比、同比均有一定程度下降。
盈利预测与评级
考虑到2024H1 恶劣天气造成的负面影响以及后期深中通道的分流影响，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为46.76/47.73/48.84 亿元，同比增速分别为-4.16%/2.08%/2.32%；归母净利润分别为15.91/16.68/17.38 亿元，同比增速分别为-2.65%/4.88%/4.20%；EPS 分别为0.76/0.80/0.83 元。鉴于公司路产区位优势显著，并保持稳健高分红政策，维持“增持”评级。
风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。