下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：朱言音/夏璐/张琎
公司公布2024 上半年业绩：收入6.65 亿元港币，同比下滑18.2%；归母净利润2.2 亿元港币，对应每股盈利0.26 元港币，同比下滑17.4%，1H24业绩符合我们预期。
发展趋势
2024 年上半年，公司中国内地保持增长，中国香港和海外市场业务下滑。
根据公司公告，2024 年上半年，公司中国内地市场收入为1.2 亿港币，同比增7.9%。2024 年上半年，公司中国香港市场收入为3.3 亿港币，同比下滑24.0%，主要受到香港市场销售疲弱影响。公司积极丰富产品矩阵，截至2024 年6 月，公司推出同仁堂仙龄、保龄中式抗衰老NMN 系列产品、桂枝茯苓丸、活络油等新产品。此外，公司进一步加大香港市场零售药店布局。2024 年上半年，公司海外市场收入2.1 亿港币，同比下滑19.3%。
2024 年上半年，公司毛利率同比上升。根据公司公告，2024 年上半年，公司毛利率为68.0%，同比增长5.6 个百分点，主要由于零售收入占比同比增加；公司销售费用率为19.4%，同比增加6.7 个百分点，主要由于零售终端的相关费用有所增加以及营销推广活动增加；管理费用率为11.2%，同比增加1.0 个百分点。
其他情况：根据公司公告，2024 年上半年，1）公司应收账款周转天数同比下降122 天至164 天；2）存货周转天数同比增加546 天至1,112 天，主要是由于公司战略储备原材料；3）应付账款周转天数同比下降17 天至109 天；4）为进一步扩大科研成果，公司将继续加强与香港大学、香港浸会大学、美国加州大学等国际知名院校及研究机构的合作，对安宫牛黄丸、灵芝类产品及牛黄清心丸等重点品种开展安全性和作用机理等研究。
盈利预测与估值
考虑到公司费用率提升，我们下调2024 和2025 年净利润9.4%和7.2%至5.95 亿元和6.84 亿元，分别同比增长10.0%/15.0%。考虑到盈利预测下调，我们下调目标价12.1%至11.3 港币，对应2024 年/2025 年15.9 倍/13.8 倍P/E。当前股价对应2024 年/2025 年11.9 倍/10.3 倍P/E，目标价较当前股价有33.7%的上行空间。
风险
香港和内地需求下降，新品种拓展不及预期。