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机构：山西证券
研究员：王冯/孙萌
8 月28 日，公司披露2024 年半年报，2024H1，公司实现营业收入6.00 亿元，同比增长13.18%，实现归母净利润1.01 亿元，同比下降16.42%，实现扣非归母净利润1.24 亿元，同比增长8.11%。
事件点评
2024Q2 营收增速延续双位数增长，扣非净利润同比稳健增长。营收端，2024H1，公司实现营收6.00 亿元，同比增长13.18%。分季度看，24Q1-24Q2 营收分别为2.73、3.27 亿元，同比增长13.83%、12.64%。2024 年上半年，全球户外运动市场的增速有所放缓，但规模仍稳步上升。各大品牌基本完成去年库存的消耗，订单需求逐渐回暖。业绩端，2024H1，公司实现归母净利润1.01 亿元，同比下降16.42%，其中24Q1-24Q2归母净利润分别为0.39、0.62 亿元，同比下降42.46%、增长16.42%。2024H1，公司实现扣非归母净利润1.24 亿元，同比增长8.11%，其中24Q1-24Q2 扣非归母净利润分别为0.56、0.68 亿元，同比增长4.41%、11.33%。2024 年上半年，公司非经损益为-0.23亿元，上年同期为0.06 亿元，主因今年上半年公司公允价值变动损失增加。
柬埔寨硬质保温箱产品盈利改善。2024 年上半年，公司以稳定的充气床垫业务为根本，继续不断开拓高级保温箱包、水上用品等新品类市场。公司控股子公司柬埔寨美御塑胶，负责硬质保温箱产品的生产制造，2024 年上半年，实现营收4120 万元，营收增速预计快于公司整体，净利润414.73 万元，净利润率10.1%，上年同期为亏损状态，今年上半年，公司硬质保温箱产品盈利能力改善明显。
2024H1 公司销售毛利率同比上升，存货周转速度加快。盈利能力方面，2024H1，公司毛利率同比提升1.5pct 至37.2%，24Q1-24Q2 毛利率分别为38.4%、36.2%，同比提升0.5pct、2.4pct。费用率方面，2024H1，公司期间费用率合计提升0.9pct 至9.9%，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为1.98%/5.73%/2.73%/-0.52% ， 同比+0.04/+0.48/-0.49/+0.88pct。管理费用率增加主因工资薪酬及折旧摊销费用增加；财务费用率增加主因汇兑收益下降。叠加公允价值变动损失增加，2024H1，公司归母净利率为16.78%，同比下降5.95pct。存货方面，截至2024H1 末，公司存货1.99 亿元，同比增长24.83%，存货周转天数99 天，同比减少11 天。经营活动现金流方面，2024H1，公司经营活动现金流净额为0.66 元，同比增长11.84%，其中24Q1-24Q2 经营活动现金流净额分别为0.34、0.32 亿元。
投资建议
公司营收增速自2023Q4 季度实现由负转正，今年2 季度，营收端延续双位数以上增长，预计核心产品充气床垫在客户库存去化结束后，订单恢复常态增长，新产品硬质保温箱、水上用品贡献增量收入。同时，公司销售毛利率稳中有升，硬质保温箱产品盈利改善。考虑公允价值变动损失增加，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年每股收益分别为1.22、1.44 和1.64 元，8 月30 日收盘价对应公司2024-2026 年PE为12.4、10.5、9.2 倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
公允价值变动损失增加；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。