宁波银行(002142)：净利息收入带动营收增长提速-格隆汇

机构：海通证券
研究员：林加力/董栋梁/徐凝碧

　　净利息收入增长强劲，带动营收加速向上。24H1 净利息收入较23H1 同比增14.75%，盖因公司在24Q1 快速扩表的基础上实现了稳健的规模增长。24H1 贷款及垫款日均规模同比增长22.62%，其中对公贷款日均规模同比增长20.68%，个人贷款日均规模同比增长25.93%。
　　计息负债成本率或迎拐点。24H1 公司计息负债平均成本率为2.12%，较23 年下降3bps，部分对冲了资产端利率下行带来的影响。存款平均成本率为1.96%，较23 年下降5bps。公司加快数字化系统和业务产品的更新迭代，推动对公存款稳健增长，24H1 单位定期存款贡献较多增量（+1691 亿元）。
　　不良率和逾期贷款占比平稳。24Q2 末公司不良率较24Q1 环比持平，为0.76%。
　　逾期贷款占比较23 年末略降1bp 至0.92%，新生成逾期贷款（逾期3 个月内）占比较23 年下降3bps 至0.34%。公司披露个人贷款分项不良率，其中个人经营贷不良率达到3.05%，不过该项占贷款总额的比重仅为7%，且24H1 几乎没有新增。
　　投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为4.07、4.41、4.75 元，归母净利润增速为8.21%、8.07%、7.68%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为27.38 元；根据可比估值法给予公司2024E PB 估值为0.80 倍（可比公司为0.56倍），对应合理价值为26.33 元。因此给予合理价值区间为26.33-27.38 元（对应2024 年PE 为6.47-6.73 倍，同业公司对应PE 为4.22 倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。