学大教育(000526)：个性化辅导高增 2024H1利润同比+82%-格隆汇

机构：财通证券
研究员：刘洋

事件：公司发布2024 半年报。2024H1，公司实现营业收入16.20 亿元，同比+29.43%；归母净利润1.62 亿元，同比+81.82%；扣非归母净利润1.52 亿元，同比+55.36%；不考虑股份支付费用影响的情况下，实现归母净利润1.78 亿元,同比+100.38%。
深耕个性化教育，经营效率提升：2024H1，公司毛利率为36.04%，同比+0.95pct ；销售/ 管理/ 研发费用率分别为5.71%/14.83%/1.04% ，同比+0.01/+1.09+0.11pct。分业务看，2024H1 公司个性化教育（传统校区）/全日制教育/ 职业教育/ 文化阅读收入分别为13.19/2.26/0.21/0.13 亿元，同比+29.34%/+23.68%/+48.97%/+373.14%。2024H1，公司在个性化教育垂直领域持续深化、重点布局，保持公司经营业绩稳定增长；同时加强成本管控，推进提质增效，优化公司经营效率。
加大布局职业教育领域：公司下属全资子公司学大信息或公司指定的其他全资子公司拟与相关各方签订《股权转让协议》《举办者公司合作协议》，逐步出资持有岳阳育盛90%股权，并实现间接持有岳阳现代服务职业学院（非营利性全日制民办高等职业学校）90%的举办者权益，交易对价合计为2.14 亿元。
同时，学大信息拟以货币出资人民币160 万元与岳阳育盛现有股东岳阳鸿盛共同设立服务公司，为高职学校的办学及日常经营管理提供教育资源及运营管理等服务和支持，其中学大信息持股80%。
投资建议：公司作为全国个性化教育头部企业，受益于终端需求旺盛，培训人次及客单价有望持续提升。同时公司积极布局职业教育第二增长曲线，持续收购、托管运营中职院校，在读人次有望快增，贡献业绩增量。我们预计公司2024-2026 年净利润分别为2.48/3.36/4.30 亿元，对应PE 分别为27x/20x/16x，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，股权质押风险，商誉减值风险。