机构:长江证券
研究员:赵刚/杨会强
2024H1,公司实现营业收入8.34 亿元,同比-0.39%;实现归母净利润1.32 亿元,同比-34.1%;实现扣非归母净利润1.25 亿元,同比-38.17%。
2024Q2,公司实现营业收入4.98 亿元,同比-0.36%;实现归母净利润1.06 亿元,同比-21.49%;实现扣非归母净利润1.02 亿元,同比-27.66%。
事件评论
经营层面,接待游客量同比微增,加强品牌宣传力度。受今年6 月下旬持续强降雨影响,黄山景区在2024 年上半年接待游客量同比微增。2024H1,黄山景区累计接待进山游客213.96 万人,同比增长2.3%,索道及缆车累计运送游客420.98 万人次,同比增长1.06%。
公司在2024 年分人群分区域精准制定各类优惠政策,延伸营销触角,持续加大客源市场的营销力度,开拓了大型团队、亲子研学、康养度假、会议会展等专项市场,创新推出节日节庆活动、春日主题活动等,持续优化新媒体传播矩阵,通过营销精准发力,有望在下半年实现接待游客量环比提升。
盈利能力层面,多方面因素影响下同比承压。2024H1,由于有效购票人数减少和6 月份下旬的持续强降雨影响,公司营收同比下滑,同时上年同期存在可弥补亏损,所得税费用同比增加,两方面影响下,公司盈利能力承压。2024 年上半年,公司销售费用率/管理费用率/ 财务费用率/ 研发费用率分别为2.82%/20.23%/-0.15%/0.15% , 同比分别+0.94/+1.27/-0.18/+0.15pct,整体期间费用率为23.05%,同比+2.18pct;销售毛利率与销售净利率分别为50.21%/17.56%,同比分别-2.47/-8.54pct。
全域布局继续推进,项目建设有序进行。公司在2024 年上半年紧抓大黄山建设机遇,一方面推进太平湖景区业态升级,完善配套水上娱乐体验项目,增添花山世界夜游品牌,将太平湖漫心府酒店投入营业;另一方面公司旗下徽商故里品牌合肥骆岗公园店正式开业,并加快推进另外三家在建门店建设;同时公司发力文创、新零售新业态,不断开设“黄山好礼”主题线下店铺。另外公司持续完善基础设施建设,有序推进北海宾馆环境整治改造项目、汤泉大酒店改造项目、黄山国际大酒店升级改造工程项目等。
盈利预测及投资建议:看好公司受益于交通条件改善、酒店项目改造、餐饮商业模式升级等多重利好,实现收入业绩稳增。2024 年,池黄高铁开通,进山客流有望进一步改善;山上山下酒店改造升级,量价有望重攀高峰;餐饮板块,徽商故里板块新店陆续成熟、探索轻资产模式扩张,有望减少对公司业绩拖累。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为4.34/5.18/5.58 亿,对应PE 分别为17.82/14.93/13.85X,维持“买入”评级。
风险提示
1、客流恢复不及预期;
2、徽菜扩张进度偏慢;
3、酒店板块项目改进节奏不及预期。