机构:国联证券
研究员:郑薇
公司发布2024 年半年报,2024 年上半年实现收入109.40 亿元,同比增长1.19%;归母净利润5.03 亿元,同比下滑2.05%;扣非后归母净利润4.82 亿元,同比下滑1.79%。
精细化管理提升经营效率
公司持续推进火炬计划,强化数字化、精细化管理提升经营效率,盈利能力显著提升。2024 年上半年,公司实现毛利率34.32%,同比提升1.59pp。其中,中西成药毛利率为32.21%,同比提升2.18pp;中药毛利率为50.10%,同比提升0.81pp;非药品毛利率为39.77%,同比提升1.18pp。
持续推进门店落地门诊统筹资质
截至2024 年6 月底,公司门店数量增长至14,969 家,其中直营门店9,923 家、加盟门店5,046 家。2024 年上半年公司新增门店1,625 家,其中直营门店868 家(自建828 家,并购40 家),加盟门店757 家。公司持续推进门诊统筹门店认定,截至2024 年6 月底,共有5,028 家门店落地门诊统筹资质,其中直营门店门诊统筹占比40.84%,纳入门诊统筹医保管理且可使用互联网处方的门店达到3,720 家。
加盟业务行业领先,联盟业务广泛合作
公司作为行业内最早大力发展加盟业务的企业之一,坚持“总部管理专家”和“药店经营管家”的角色定位,重点布局下沉市场,2024 年上半年加盟业务实现配送销售额约10.76 亿元。联盟业务方面,药简单联盟业务创新参股合作模式,截至2024年6 月底,联盟企业零售总规模超190 亿元,联盟门店数超16,000 家。2024 年上半年公司联盟业务实现配送销售额约1.8 亿元,同比增长92.4%。
盈利预测、估值与评级
考虑到当前行业景气度承压,我们预计公司2024-2026 年收入分别为233.56257.03/291.87 亿元,对应增速分别为4.10%/10.05%/13.56%;归母净利润分别为9.79/11.34/13.46 亿元,对应增速分别为5.35%/15.92%/18.66%,EPS 分别为1.29/ 1.49/1.77 元,3 年CAGR为13.16%,维持“买入”评级。
风险提示:处方外流不及预期;政策变动风险;市场竞争加剧;盈利能力下滑。