机构:中金公司
研究员:林英奇/许鸿明/周基明/张帅帅
公司1H24 净利润/营业收入/拨备前利润同比-2.0%/-6.0%/-8.2%,符合我们预期。
发展趋势
利润增速略有回升。公司1H24 净利润同比增速较一季度上升1 个百分点,利润增速回升主要由于资产减值损失同比下降16.5%,较一季度下降8.9ppt 反哺净利润。1H24 公司营业收入较一季度下降2.6ppt,具体看:
1)上半年利息净收入同比下降6.8%,较一季度下降2.7ppt,主要由于资产增速放缓、息差小幅收窄;2)净手续费收入同比下降8.2%,上半年手续费收入收窄主要由于理财及托管业务收入下降;3)其他非息收入同比增长5.7%,主要由于公允价值变动收益增加贡献。
重点领域信贷保持高增长。1H24 公司信贷/总资产分别同比增长10.1%/7.9%,较一季度下降1.5ppt/5.3ppt。重点领域看,投向制造业贷款、战略性新兴产业贷款、绿色贷款及普惠贷款分别较年初增长13.0%、14.7%、13.7%、21.5%,均高于各项贷款平均增速。
负债成本压降。1H24 公司净息差1.43%,较一季度下降5bp 降幅收窄。具体看,1H24 公司生息资产收益率3.28%,较一季度下降5bp,降幅小于一季度的12bp;付息负债成本率较2023 年下降5bp 至1.85%,主要得益于存款挂牌利率下调及高成本负债压降,向前看7 月份公司再度下调存款挂牌利率或有望进一步缓解息差压力。
中期分红落地,资本水平稳定。1H24 公司核心一级资本充足率13.84%仍保持较高水平,较一季度末继续上升6bp。公司业绩会上表示拟发放中期分红,预计本次股息支付时间为2025 年1 月,每股分配现金红利0.1434元,对应现金分红比例为30%,分红水平保持稳定。以8 月30 日收盘价测算,公司A 股/H 股年化股息率分别约4.8%/6.4%,股息角度仍具备投资价值。(下页继续)
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前A 股股价对应2024 年/2025 年0.6x/0.5x P/B,H股股价对应2024 年/2025 年0.4x/0.3x P/B。维持A 股跑赢行业评级和目标价6.75 元,对应2024 年/2025 年0.7x/0.6x P/B,较当前股价有12.9%的上行空间;维持H 股跑赢行业评级和目标价5.52 港元,对应2024 年/2025年0.5x/0.4x P/B,较当前股价有23.0%的上行空间。
风险
宏观经济不确定性,房地产行业风险扩散。