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机构：国信证券
研究员：陈俊良/王剑/田维韦
资产规模增速回落。2024 年二季度末总资产同比增长7.9%至47.1 万亿元，规模增速较前期两位数的增速明显回落。其中贷款总额同比增长10.1%，存款同比增长2.2%。公司二季度末核心一级资本充足率13.84%，较年初变化不大。
净息差下降。公司披露的上半年日均净息差1.43%，同比降低29bps。受LPR以及存量房贷利率下调等因素影响，贷款收益率同比下降43bps，生息资产收益率同比下降28bps；负债端，存款付息率同比下降6bps，但非存款负债利率上升，整体负债成本同比不变。今年二季度单季净息差1.38%，环比一季度下降10bps。
手续费净收入同比减少。公司上半年手续费净收入同比减少8.2%，主要是受公募基金费率改革、落实保险“报行合一”政策、资本市场波动、投资者风险偏好变化等因素影响，个人理财及私人银行、对公理财、资产托管收入有所减少。
资产质量仍然优异。公司二季度末不良率1.35%，较年初基本持平；关注率1.92%，较年初上升7bps；上半年不良生成率0.46%，同比下降6bps，继续保持优异的资产质量。拨备方面，公司上半年“贷款损失准备计提/不良生成”为158%，拨备计提充分；二季度末拨备覆盖率218%，较年初上升4 个百分点。
投资建议：我们维持盈利预测不变，预计2024-2026 年归母净利润3665/3755/3920 亿元，同比增速0.7/2.5/4.4%；摊薄EPS 为0.99/1.01/1.06元；当前股价对应PE 为6.3/6.1/5.9x，PB 为0.61/0.57/0.53x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。