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机构：国海证券
研究员：姚健/杜先康
拓荆科技8 月27 日发布2024 年中报：2024H1 公司实现收入12.67 亿元，同比增长26.22%；实现归母净利润1.29 亿元，同比增长3.64%；实现扣非归母净利润0.20 亿元，同比减少69.38%。
投资要点:
2024Q2 业绩高增长。2024Q2 公司实现收入7.95 亿元，同比增长32.22%，环比增长68.53%；实现归母净利润1.19 亿元，同比增长67.43%，环比增长1032.79%；实现扣非归母净利润0.64 亿元，同比增长40.90%，环比扭亏为盈。
毛利率有所承压，持续加大研发投入。公司2024H1 毛利率为47.05%，同比下降2.38pct，净利率为9.66%，同比下降2.84pct。
2024Q2 公司毛利率为46.89% ， 同比下降2.30pct ， 环比下降0.42pct，净利率为14.41%，同比增长2.23pct，环比增长12.76pct。
公司2024H1 期间费用率为44.83%，同比增加4.13pct，其中销售费用为1.60 亿元，同比增长39.24%；管理费用为0.67 亿元，同比下降29.60%；研发费用为3.14 亿元，同比增长49.61%；财务费用为0.27 亿元。
产品种类持续丰富，打开长期成长空间。1）PECVD 产品，公司首台PECVD Bianca 工艺设备通过客户验证，两款新型设备平台（PF-300T Plus 和PF-300M）和两款新型反应腔（pX 和Supra-D）持续获得客户订单并出货至多个客户端，验证进展顺利。2）ALD 产品，公司首台PE-ALD SiN 工艺设备（PF-300T Astra）通过客户验证，Thermal-ALD 设备持续获得订单并出货至客户端验证，已通过验证的Thermal-ALD（TS-300 Altair）设备再次获得重复订单。3）超高深宽比沟槽填充CVD 系列产品，公司自主研发并推出超高深宽比沟槽填充CVD 产品首台通过客户验证，获得客户重复订单及不同客户订单，陆续出货至客户端验证。4）混合键合系列产品，公司晶圆对晶圆键合产品、芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品均获得客户量产重复订单，此外，公司键合套准精度量测产品已获得客户订单。
盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026 年实现收入39.69、53.97、69.07 亿元，实现归母净利润8.07、11.38、15.03 亿元，现价对应PE 分别为44、31、24 倍，公司是国内薄膜沉积设备领跑者，产品种类持续丰富，未来成长可期，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；存货减值及应收账款等风险。