下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：长江证券
研究员：高伊楠/张扬
公司发布2024 年半年度业绩，实现营业收入163.4 亿元，同比增长47.0%；归属于上市公司股东的净利润16.7 亿元，同比增长255.8%。
事件评论
出口+国内销量高增长，实现收入端大幅增长。2024Q2 实现收入97.2 亿元，同比+29.0%。
Q2 出口和新能源出口销量维持高位。2024Q2 总销量12824 辆，同比+19.9%，环比+65.9%，其中出口销量3902 辆，同比+41.7%，新能源出口达737 辆，占总出口约18.9%，同比+7.6pct，环比+2.0pct。订单质量提升，新能源出口主要集中在欧洲和南美，其中希腊有250 辆纯电客车，单车均价同比持续增长，2024Q2 宇通单车ASP 75.8 万元，同比+7.5%，环比-11.4%，环比下降主要系Q2 销量结构变化，大中客占比略有下降，以及国内销量增速更快，出口占比略有下降。
全球化+高端化增厚收益，净利润率持续提升，现金流持续较好。公司2024Q2 毛利率26.1%，同比+2.6pct，环比+1.3pct。费用率方面，公司期间费用率14.9%，同比持平，环比+1.0pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为8.3%/2.3%/4.4%/-0.1%，同比分别+0.5pct/-0.2pct/-0.9pct/+0.6pct，财务费用率提升主要系本期利息收入减少所致。利润端，出口大增叠加海外高端车型盈利性强，业绩超预期，公司Q2 归母净利润10.17 亿元，同比+190.6%；对应净利润率10.5%，同比+5.8pct，环比+0.5pct。公司单车盈利7.9万元，同比+4.7 万元，环比-0.57 万元。公司销量上行带动现金流持续较好，2024Q2 经营性净现金流入约20.57 亿。
新一轮上行周期，内需平稳，以旧换新政策落地催动公交市场复苏，出口+电动化凸显盈利，宇通作为龙头有望充分受益。1）国内市场：座位客车持续支撑销量，公交更换周期来临，以旧换新政策落地，补贴金额超预期，行业触底回升，下半年有望带来增量。2）海外市场：空间广阔，公司在客车电动化领域具备全球竞争力，出海持续提速，出口成为成长重要增量，出口新能源客车贡献重要盈利增量。
投资建议：宇通作为有宽广护城河的全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平；电池成本下降叠加规模效应，支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红。2023 年每股分红1.5 元（含税），共派发33.2 亿，分红率182.8%，股息率7.3%。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为33.2、39.0、46.5 亿元，对应 PE 分别为13.8X、11.7X、9.8X，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济压力大导致需求低于预期；
2、海外竞争加剧，利润率降低。