机构:长江证券
研究员:高伊楠/张扬
公司发布2024 年半年度业绩,实现营业收入163.4 亿元,同比增长47.0%;归属于上市公司股东的净利润16.7 亿元,同比增长255.8%。
事件评论
出口+国内销量高增长,实现收入端大幅增长。2024Q2 实现收入97.2 亿元,同比+29.0%。
Q2 出口和新能源出口销量维持高位。2024Q2 总销量12824 辆,同比+19.9%,环比+65.9%,其中出口销量3902 辆,同比+41.7%,新能源出口达737 辆,占总出口约18.9%,同比+7.6pct,环比+2.0pct。订单质量提升,新能源出口主要集中在欧洲和南美,其中希腊有250 辆纯电客车,单车均价同比持续增长,2024Q2 宇通单车ASP 75.8 万元,同比+7.5%,环比-11.4%,环比下降主要系Q2 销量结构变化,大中客占比略有下降,以及国内销量增速更快,出口占比略有下降。
全球化+高端化增厚收益,净利润率持续提升,现金流持续较好。公司2024Q2 毛利率26.1%,同比+2.6pct,环比+1.3pct。费用率方面,公司期间费用率14.9%,同比持平,环比+1.0pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为8.3%/2.3%/4.4%/-0.1%,同比分别+0.5pct/-0.2pct/-0.9pct/+0.6pct,财务费用率提升主要系本期利息收入减少所致。利润端,出口大增叠加海外高端车型盈利性强,业绩超预期,公司Q2 归母净利润10.17 亿元,同比+190.6%;对应净利润率10.5%,同比+5.8pct,环比+0.5pct。公司单车盈利7.9万元,同比+4.7 万元,环比-0.57 万元。公司销量上行带动现金流持续较好,2024Q2 经营性净现金流入约20.57 亿。
新一轮上行周期,内需平稳,以旧换新政策落地催动公交市场复苏,出口+电动化凸显盈利,宇通作为龙头有望充分受益。1)国内市场:座位客车持续支撑销量,公交更换周期来临,以旧换新政策落地,补贴金额超预期,行业触底回升,下半年有望带来增量。2)海外市场:空间广阔,公司在客车电动化领域具备全球竞争力,出海持续提速,出口成为成长重要增量,出口新能源客车贡献重要盈利增量。
投资建议:宇通作为有宽广护城河的全球客车龙头,长期成长性较好+持续高分红能力,凸显投资价值。国内市场,座位客车持续增长;海外市场,全球化+高端化战略推进,出口凸显盈利水平;电池成本下降叠加规模效应,支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓,现金流充足保障高分红。2023 年每股分红1.5 元(含税),共派发33.2 亿,分红率182.8%,股息率7.3%。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为33.2、39.0、46.5 亿元,对应 PE 分别为13.8X、11.7X、9.8X,维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济压力大导致需求低于预期;
2、海外竞争加剧,利润率降低。