机构:德邦证券
研究员:翟堃/谷瑜
事件:公司发布2024 年半年度报告。公司2024H1 实现营收8.8 亿元,同比-3.71%,主要系矿业主业收入继续保持增长,同比+17.62%,但由于公司按照既定计划压减大宗贸易,贸易收入同比-64.22%;实现归母净利2.4 亿元,同比-7.18%;实现扣非归母净利2.5 亿元,同比-4.81%。公司2024Q2 单季度实现营收5.0 亿元,同比+10.56%,环比+31.76%;实现归母净利1.3 亿元,同比+16.80%,环比+25.71%。
黄金业务受益于金价上涨,黄金净利同比大增42.63%。 黄金采选业务方面,2024H1 帕金戈金矿实现产金量约4.92 万盎司(折合1.53 吨),黄金采选实现营业收入7.9 亿元,同比+17.62%;实现归母净利润3.2 亿元,同比+42.63%。价格端,根据上海黄金交易所数据,2024H1 黄金现货均价为521 元/克,较2023 年全年上涨15.8%;假设公司产销率100%,则在此情形下,据我们测算,公司2024H1黄金销售单价为516 元/克,较2023 年全年销售均价上涨15.9%。利润端,据我们测算,公司2024H1 黄金单位净利为211 元/克,较2023 年单位净利140 元/吨上涨51.1%,成本把控较好,充分受益于金价上涨。贸易业务方面,2024H1 公司稳步推进大宗业务出清相关工作,业务上未新增大宗贸易类采购业务合同,大宗业务出清相关工作正在有序推进中。
帕金戈增储取得显著成效,钒矿发现新矿体。帕金戈金矿区截至2023 年6 月30日,拥有符合JORC 标准的金金属量202.1 万盎司(62.86 吨),比2022 年同期增加31.5 万盎司(9.80 吨);此外,24H1 帕金戈金矿新增四个金及其他非煤矿产探矿权,矿区面积由约1700 平方公里增加至约3050 平方公里。催腾石墨项目为大型及超大型鳞片状石墨矿藏,安夸贝拥有符合JORC 标准的石墨矿资源量约4610 万吨,另有部分区域处于资源勘探阶段,找矿潜力较大;辽宁硅石项目拥有矿石量资源量1650.1 万吨,其中证内430.8 万吨,采矿证深部已实现增储1219.3万吨,采矿证外围空白区内存在多条硅石矿脉,增储潜力巨大;陕西钒矿项目新增V2O5 金属资源量15.16 万吨,总资源量由49.99 万吨提升至65.15 万吨。
盈利预测。公司受益于黄金价格上行,石墨矿、硅石矿、钒矿放量预期。我们预计2024-2026 年公司营收分别为22/17/22 亿元;归母净利预测分别为6.0 /6.2/8.4亿元,同比增速分别为+33.9%、+3.9%、+34.9%。2024 年8 月30 日收盘价对应PE 分别为16.2x/15.6x/11.6x,维持“买入”评级。
风险提示:黄金价格不及预期;金矿产量不及预期;汇率波动影响