机构:开源证券
研究员:吕明/周嘉乐/林文隆
2024Q2 线下渠道增速环比提速明显,全球化多渠道拓展带动各品类高增长分品类:2024H1 充电储能/智能创新/智能影音类产品营收分别为49.75/23.6/23.09亿元,同比分别+42.81%/+35.33%/+30.84%。充电储能高增一方面系公司持续推新以及储能产品增量、另一方面或系行业需求旺盛,可供参考绿联科技/奥海科技2024H1 充电类业务营收同比+53.5%/+57%。分区域:2024H1 北美/欧洲/日本/中东/中国大陆/澳大利亚/其他地区营收分别为46.3/20.5/12.9/5.7/3.8/3.4/3.9 亿元,同比分别+40.68%/+44.6%/+21.5%/+39.17%/+39.3%/+22.91%/+15.67%。分渠道:
细分来看2024H1 亚马逊/其他三方平台/独立站/线下营收分别为50.4/7.6/9.3/29.2亿元,同比分别+27.7%/+67.4%/+103%/+32.3%,线上第三方平台和独立站高增,品牌势能持续提升。2024Q1/2024Q2 线下营收同比分别+22.37%/+41%,伴随公司持续深化全球线下渠道,2024Q2 线下营收增速环比Q1 显著提升。
2024Q2 外部利好因素减弱下毛利率仍延续提速趋势,费用率维持平稳2024Q1/2024Q2 毛利率45.12%/45.23%,同比分别+3.59/+0.55pct,单季度毛利率同比增幅放缓或主要系汇率正贡献减弱+海运成本提升,2024H1 平均汇率较同期差异较小。分品类,2024H1 充电储能/智能创新/智能影音毛利率同比分别-0.42/+3.27/+4.91pct。费用端,2024Q1/2024Q2 期间费用率分别为35.17%/33.44%,同比分别+0.76/+0.16pct,其中2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为21.56%/4.01%/8.12%/-0.25%,同比分别+0.06/+1.13/-0.51/-0.52pct,费用率整体维持稳定。综合影响下2024Q1/2024Q2 归母净利率分别为7.1%/10.65%,同比分别-1.99/-3.24pct;扣非归母净利率分别为7.21%/8.54%,同比分别-0.06/+0.43pct。
风险提示:海外消费需求快速回落;海运运价反弹;新品拓展不及预期等。