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机构：中邮证券
研究员：王琦
事件：公司发布2024 年中报，实现营业收入88.37 亿元，同比下降2.68%，归母净利为1.02 亿元，同比下降76.07%。其中，二季度单季，实现营业收入46.22 亿，同比增长1.75%，归母净利1.64 元，同比下降51.33%。销量增长以及成本的持续下行，使公司二季度业绩扭亏，但鸡肉价格下降较多，公司业绩同比依然下行。
点评：量增成本下降，二季度业绩扭亏为盈
肉鸡饲养：量增价跌，持续承压。上半年公司鸡肉产品实现营收50.16 亿元，同比降2.18%，毛利率3.80%，下降4.03 个百分点。上半年公司鸡肉生食销量54.66 万吨，同比增19.16%；但因行业供大于求，鸡肉产品价格持续下行，公司肉鸡饲养业务利润依然承压。在内部抵消前，上半年公司鸡肉产品均价为9986 元/吨，同比下降14.08%。
肉制品：销量逆势增长。上半年公司肉制品业务实现收入28.72亿元，同比增长5.84%，毛利率为20.60%，同比上升2.64 个百分点。
上半年公司将食品B 端渠道进行了重新调整拆分，同时加大新市场新赛道的开发力度，实现了销售额的和销量的突破，上半年公司深加工产品销量为13.54 万吨，同比增长了12.49%。肉制品业务的核心子公司圣农食品上半年实现净利润1.20 亿元，为公司业绩的主要来源。
自研种源实现突破，销量向好。2023 年底，公司成功迭代研发了种源新组合“圣泽901plus”，在料肉比、产蛋率、生长速度、抗病性等指标上均有所突破。上半年，“圣泽 901plus 外销持续上量，市场认可度不断提升。且上半年第一批“圣泽901”父母代种鸡雏顺利落地非洲坦桑尼亚，标志着圣农种源成功打开国际市场。
盈利预测与投资评级
公司是白羽肉鸡一体化养殖龙头企业，自研种源持续发力，市场竞争力雄厚。但由于行业供给过剩，鸡肉价格持续不及预期。我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.45 元、0.61元和0.68 元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险，产能去化缓慢风险。