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机构：中信建投证券
研究员：吕娟/许光坦
公司披露2024 年中报，营收表现优于行业，竞争优势显现；毛利率受竞争影响略有下滑，整体利润率略降主要系产品结构及减值损失增加。
纽威数控作为国内民营机床龙头企业，产品定位中高端，品类齐全，具备较强的国际竞争能力，近两年海外高增长趋势有望持续。
中长期来看，在自主可控及制造业转型升级的大背景下，公司作为技术领先的民营机床龙头，将扮演更加重要的角色。
事件
公司2024H1 实现营收11.62 亿元，同比增加4.93%，归母净利润1.45 亿元，同比减少4.86%，扣非净利润1.26 亿元，同比减少6.75%。
单Q2 来看，实现营收6.14 亿元，同比增加5.81%，归母净利润0.75 亿元，同比减少6.50%。
简评
营收逆势上涨，产品结构较为稳定
公司营收表现优于行业，竞争优势显现。2024 年1-6 月，机床工具全行业完成营业收入5019 亿元，同比下降7.7%，公司整体逆势增长，表现优于行业，我们认为这与公司较优的产品结构，以及海外布局完善有关，展现了龙头企业的竞争优势和持续优秀经营的管理能力。
分产品来看，2024H1 大型加工中心占比45.67%，立式占比31.45%，卧式占比21.81%，整体结构变化幅度较小。分地区来看，海外占比12.57%，公司在海外近几年加快布局，全球主要地区潜力深入开发，有望迎来较好的成长态势。
毛利率略有下滑，整体利润率略降主要系产品结构及减值损失增加2024H1，海外毛利率29.53%，相较国内的24.71%高出4.82pct，我们认为主要由于海外有更好的竞争环境，同时公司在成本端持续控制，使得海外盈利能力更强。2024H1，公司归母净利润同比-4.86%，弱于营收增速，主要由于：①毛利率同比略降0.76pct，达25.31%，或由于部分产品价格战依然激烈，及产品结构略有不同；②2024H1 资产+信用减值损失为488 万，同比增加340 万， 主要由于2023 年同期冲回部分前期计提的售后维修费，而2024 年较少。展望全年，公司毛利率有望维持稳定。
工业母机进入自主可控攻关阶段，看好公司进口替代及海外扩张卧加、龙门等机型具备较强的进口替代需求。中国的工业母机行业自建立以来，经历产业初建、外资涌入高端失守、民营崛起等阶段后，进入自主可控、核心领域攻关阶段。近年来，国内中高档数控机床市场出现了一批具备核心技术的新兴民营机床企业，其产品得到市场的广泛认可，综合竞争力大幅提高，民族品牌开始崛起，逐渐形成进口替代趋势。另外，美国在高科技领域一直试图限制中国，这使得国内行业供应链被迫进行调整，加速了进口替代的进程，纽威数控产品以大型、卧式为主，有望在新时代迎来更有利的发展机遇。
产品定位中高端，已具备国际竞争能力。纽威数控是我国能提供丰富的数控机床型号产品的少数供应商之一，经长期技术积累，公司已推出大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等系列200 多种型号的机床产品，覆盖从应用于简单机械零件加工的普通数控机床，到适应复杂精密曲面加工的大型五轴联动数控机床，可加工尺寸大小从1 厘米到32 米，重量从10 克到200 吨的各类金属工件。因此，公司能为各类客户提供满足其需求的产品，并能为有多种机床采购需求的客户提供一站式产品供应，具备较强的全球化竞争力。
盈利预测与投资建议
公司作为国内民营机床龙头企业，产品定位中高端，品类齐全，具备较强的国际竞争能力，近两年海外高增长趋势有望持续；叠加公司的新品拓展，将展现较强的成长性。中长期来看，在自主可控及制造业转型升级的大背景下，公司作为技术领先的民营机床龙头，将扮演更加重要的角色。
预计公司2024-2026 年实现归母净利润3.37、3.97、4.89 亿元，同比增速分别为6.22%、17.74%、23.00%，对应PE 分别为13、11、9 倍，考虑到公司的行业地位及海外拓展，继续给予“买入”评级。
风险提示
1）经济周期带来的经营风险：机床是制造业的“母机”，广泛应用在机械制造、汽车、电力设备、铁路机车、船舶、国防工业、航空航天、石油化工、工程机械、电子信息技术工业等行业。机床行业下游企业的固定资产投资形势直接影响机床行业的供需，而固定资产投资需求直接受制于国家宏观经济发展形势和国民经济增长幅度的制约。
2）行业和市场竞争风险：机床行业是典型的技术密集、资金密集的行业，尤其在本公司所处的数控机床行业，技术能力、品牌和生产规模决定了企业的市场竞争地位。公司面临着来自国内外企业的激烈竞争：①来自日本、德国等国家的高端数控机床企业的竞争，要继续缩小与国际机床企业的技术差距，还需要不断的努力；②随着我国民营经济的发展，高端数控机床行业也会逐步涌现出上规模、有特色的民营企业，加剧市场竞争。
3）原材料价格涨价的风险：公司主要原材料为锻钢等，近几年国内钢材、有色金属等价格都出现了不同幅度的波动，假如原材料价格上涨可能降低公司的毛利率和净利率水平，给盈利能力带来不利影响。