领益智造(002600)：H1业绩符合预期 AI终端类业务快速增长-格隆汇

机构：德邦证券
研究员：陈蓉芳/张威震

　　事件：8 月30 日，领益智造发布2024 年半年度报告。1）2024 上半年：公司实现营收191.20亿元，同比增长25.06%；实现归母净利润6.92 亿元，同比下滑44.53%；实现扣非后归母净利润5.74亿元，同比下滑46.50%。2）2024 年Q2：
　　公司实现单季度营收93.21 亿元，同比增长15.43%；实现单季度归母净利润2.31亿元，同比下滑61.54%；实现单季度扣非后归母净利润2.22 亿元，同比下滑65.56%。
　　新产品规模提升推动收入快速增长，多重因素导致净利润同比下降，H1 业绩整体符合预期。1）AI 终端及通讯类业务：得益于领先的精益制造能力及在AI 终端的制造领域的提前布局，公司该板块业务H1 收入176.40 亿元，同比增长29.80%。
　　盈利能力方面，由于产品结构变化等因素影响，H1 毛利率同比下降5.21pct 至16.53%。其中：手机、PC、平板、MR、机器人相关产品收入规模增长较快，但部分新产品盈利能力与原有业务相比仍有一定的差距；碳纤维产品、散热模组、电池模组等终端相关零组件在收入快速提升的同时保持了较高的毛利水平。2）汽车业务：随着全球新能源汽车市场的持续增长及市场份额的不断提升，公司汽车相关业务24H1 实现收入10.18 亿元，同比增长42.90%。3）光伏储能业务：受客户订单阶段性下降等因素影响，公司光伏储能业务H1 收入3.99 亿元，同比下降56.35%。
　　把握AI 终端散热/电池/快充升级机遇，Q3 消费电子旺季有望迎来业绩拐点。端侧AI 在智能手机、PC、平板电脑、智能可穿戴产品等终端设备中持续渗透，将给散热、充电器、电池、存储、屏幕等硬件环节带来持续升级。公司是苹果核心供应商之一，安卓类客户涵盖华为、荣耀、小米、OPPO、vivo、传音、联想、三星等品牌厂商，是精密功能件/结构件隐形冠军，可提供系统性散热解决方案，旗下赛尔康可为苹果/安卓客户提供充电器整机ODM 服务。随着Q3 消费电子行业迎来传统旺季，公司业绩有望出现积极拐点。
　　投资建议：作为消费电子精密功能件/结构件领军企业，公司有望充分受益未来AI手机硬件升级带来的单机价值量提升和整机销量增长。我们预计公司2024 至2026年营业收入分别为409.95 亿元/500.86 亿元/582.10 亿元，预计公司归母净利润分别为19.03 亿元/30.12 亿元/40.31 亿元，以8 月29 日收盘价计算，对应2024 年至2026 年 PE 分别为28.06 倍/17.73 倍/13.25 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；汇率波动风险；大客户依赖风险。