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机构：华福证券
研究员：陈海进/陈妙杨
事件：
24H1 实现营收191 亿，同比+25.06%；实现归母净利6.92 亿元，同比-44.53%，扣非净利5.74 亿元，同比-46.50%；其中Q2 实现营收93 亿，同比+15.43%；归母净利2.31 亿元，同比-61.54%；扣非净利2.22 亿元，同比-65.56%，符合预期。
系统性散热方案供应商，卡位AI 核心受益环节AI 带来硬件往高功率/高集成/高热量方向发展，直接带来散热和续航等成为制约环节。VC 均热板等新散热方案/高密度电池/高功率充放电技术有望成为硬件适配AI 负载的第一波受益环节。领益智造在散热、电池、充电等环节均有布局。在核心散热环节，公司已经具备提供热管、均热等散热零部件，石墨片、导热胶等产品的系统性散热解决方案能力。
产品结构调整降低毛利率，非经营性因素影响H1 利润公司上半年AI 终端及通讯类业务快速增长，实现营收176.4 亿，同比+29.8%，主要系手机、PC 等业务快速增长，毛利率为16.53%，同比下降5.21pct，主要系产品结构变化等因素。非经营性因素对上半年利润影响较大，尤其是Q2。由于Q2 一般为消费电子淡季，利润基数较低，如证券投资损益等都对公司业绩表现有较大影响。
精密制造平台，受益消费电子BOM 表扩张
我们认为领益智造作为具备结构件/功能件/模组和组装能力的精密制造平台型企业，在散热、充电、电池等消费电子创新方向均有重要零部件布局，有望充分受益于消费电子产品的AI 浪潮。长期看，我们认为BOM 表扩张有望提升精密功能件的用量和单价，公司兼具行业成长和工艺料号拓展的双重成长性。
盈利预测与投资建议
我们维持前次预测，预计公司2024-2026 年营收收入为405/491/587亿元，归母净利润为20.31/28.68/37.54 亿元，P/E 倍数分别为25/18/13×。
维持“买入”评级。
风险提示
宏观环境变化及行业波动的风险，行业竞争加剧的风险，大客户依赖风险