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机构：光大证券
研究员：王一峰
8月28日，中信证券公布2024年半年报。公司2024年上半年实现营收301.8亿元，同比下降4.2%；归母净利润105.7亿元，同比下降6.5%；公司24年上半年加权平均ROE为3.96%，较上年同期减少0.31pct；基本每股收益0.69元/股。24H1公司宣告中期分红，每10股派发现金红利2.4元（含税），合计派发现金红利35.6亿元（含税）,占2024年中期归属上市公司普通股股东的净利润的34.9%。
点评：
24Q2 公司营收与盈利单季环比双双上升。24H1 公司实现营收301.8 亿元，同比-4.2%,Q2 单季环比Q1增加19.4 %；24H1 公司归母净利润105.7 亿元，同比13.2%，Q2 单季环比Q1 增加13.2%。24H1 公司投资/经纪/投行/资管/其他业务占总营收比例分别为44.4%/25.5%/5.7%/16.3%/8.1% ， 同比分别为+12/+0.3/-6.3/-0.7/-5.3pct，公司营收结构较上年同期变化显著，自营业务贡献主要营收。
经纪业务营收持续承压，利息净收入同比大幅下降。2024年上半年，A股市场股基日均交易额9846亿元，同比-6.8%；两市平均融资余额1.52万亿元，同比-4.5%。24H1公司经纪业务净收入48.8亿元，同比-7.8%，Q2单季环比Q1下降0.2%，估计主要受市场交易量萎缩影响经纪业务营收。24H1公司利息净收入11.2亿元，同比-47.4%，主要系融资融券利息收入减少及卖出回购利息支出增加影响业绩。
投行业务市占率稳居行业龙头，平台优势显著。24H1，A股市场IPO与再融资项目分别为44家/115家，募资金额分别为324.9/1404.8亿元，募资金额同比分别-84.5%/-69.0%。24H1公司债融主承销规模8771亿元，同比+1.1%，市场份额6.74%，排名市场第一；24H1公司完成 IPO /再融资项目分别为4/24单，融资额分别为50.7/268.3亿元，市场份额分别为15.6%/19.1%，市场排名分别为第2/第1，领先同业。24H1公司投行业务净收入同比-54.6%到17.4亿元，Q2单季环比Q1下降0.4%，主要系IPO和再融资市场监管趋严致公司投行业务营收下滑。长期看，公司投行业务市场龙头优势显著，未来有望受益于注册制改革带来业绩修复。
自营业务收入同比小幅增长，资管业务受费改影响承压。24H1 公司自营业务收入（含公允价值）为119.5 亿元，同比+0.4%，Q2 单季环比Q1 增加16.5%，较上年同期主要系证券市场波动导致金融工具公允价值同比增加影响投资业务收益增厚。
截至报告期末，公司资产管理规模达1.46 万亿元，同比-3.0%，公司私募资产管理业务市场份额为13.2%，排名行业第一。24H1 公司资管业务净收入49.1 亿元，同比-1.1%，Q2 单季环比Q1 增加8.4%，估计主要系市场行情低迷和基金费改影响资管业务上半年营收。未来随着公司基金产品布局的持续完善，有望助推资管业务增量空间进一步打开。
投资建议：公司作为行业龙头，贯彻落实新“国九条”，中期分红将进一步提升投资者获得感，夯实综合展业能力和平台优势。鉴于当下市场行情低迷，我们预测公司24-26年归母净利润分别为194.5（下调12.3%）/203.0（下调10.4%）/214.8（下调11.3%）亿元，EPS分别为1.31/1.37/1.45元，对应PE（A）分别为14.32/13.72/12.96倍。考虑公司的龙头优势且率先受益于各项资本市场改革政策以及资本市场的边际改善趋势，维持A股“增持”评级，H股“买入”评级。
风险提示：经济下行压力加大；资本市场改革不及预期。