机构:国金证券
研究员:郑树明/王凯婕
2024 年8 月29 日,中远海能发布2024 年半年报。2024H1 公司营业收入为116.5 亿元,同比增长0.65%;归母净利润为26.1 亿元,同比下降7.11%。其中Q2 公司实现营业收入58.1 亿元,同比下降2.2%;实现归母净利润13.7 亿元,同比下降19.8%。
经营分析
外贸成品油运输高景气,内贸油运整体承压。2024H1 公司收入同比增长0.65%,分业务看:(1)外贸油运收入77.5 亿元,同比增长2%,其中外贸原油运输收入下降2.3%,主要系运价下降,VLCC-TD3C 平均TCE 为41,629 美元/天,同比回落4%,外贸成品油运输收入增长11.1%,主要系红海事件引发的绕航大幅提升成品油轮吨海里运输需求, LR2 代表航线TC1 平均TCE 为55,867 美元/天,同比增长52%,;(2)内贸油运收入为29.2 亿元,同比下降5.1%,主要系国内成品油贸易规模缩减,运输市场总量有所下降;(3)外贸LNG 运输收入为9.6 亿元,同比增长10.1%。
船舶租费上升,毛利率同比下降。2024H1 公司营业成本同比增长3.5%,主要系CHINA POOL 陆续新增多艘VLCC 运力,船舶租费同比上涨51.6%。受成本增长影响,2024H1 公司毛利率为32.5%,同比下降1.9pct。公司期间费用率同比持平,其中管理费用率为4.2%(+0.1pct),主要系中介机构服务费用增加、计提股权激励等待期内管理费用及工资社保增加,财务费用率为4.4%(-0.2pct),主要系持续调整融资币种结构,降低高成本美元流动资金贷款以及使用利率掉期工具产生收益,利息费用减少。受毛利率下降影响,2024H1 公司净利率为22.4%,同比下降1.9pct。
供需基本面仍将维持健康水平,支撑油运行业景气度。展望2024年,根据克拉克森预测,需求方面2024 年原油吨海里需求预计同比增长3.3%,成品油吨海里需求预计同比增长7.5%;供给方面2024 年原油轮供给增长率为-0.1%,成品油轮供给增长率为1.8%,其中,VLCC 运力继续保持低增长的态势,2024 年下半年预计交付1 艘新船,2025 年预计交付5 艘新船。运输需求增速大于运力供给增速,预计油运行业景气度可维持。
盈利预测、估值与评级
考虑上半年外贸原油运输及内贸油运表现,下调公司2024-2026年净利预测至56 亿元、71 亿元、80 亿元(原67 亿元、73 亿元、83 亿元)。维持“买入”评级。
风险提示
运费价格波动;宏观经济波动;燃油价格波动;人民币汇率波动;环保政策;限售股解禁。