机构:国泰君安
研究员:刘越男/苏颖
2024 年中期业绩低于预期,金价高位波动销量阶段承压,静待金九银十旺季边际回暖。
投资要点:
业绩低于预期 ,维持“增持”评级。考虑到金价高位波动下黄金品类销量承压、镶嵌拖累,下调2024-2026 年EPS 分别为1.13/1.32/1.50元(原值1.35/1.53/1.72 元),给予2024 年13x PE 估值,下调目标价至14.69 元(原值21.46 元),维持“增持”评级。
业绩简述:2024 年上半年实现营收81.97 亿元/yoy+1.5%,实现归母净利润6.01 亿元/yoy-18.7%,扣非归母净利润5.85 亿元/yoy-17.3%;其中:2024Q2 实现营收31.26 亿元/yoy-20.9%,实现归母净利润2.60亿元/yoy-30.5%,扣非归母净利润2.49 亿元/yoy-29.0%。
金价高位波动销量阶段承压,静待金九银十旺季边际回暖。2024Q2收入利润有一定承压,主要由于期内黄金类产品消费市场面临较大增长压力,钻石镶嵌类产品市场仍处于深度调整,黄金类产品收入占比进一步提升。2024 年上半年自营线下业务收入9.63 亿元/+16.35%,其中镶嵌销售0.44 亿元/-25.73%,黄金销售9.04 亿元/+21.08%;自营线上(电商)业务收入11.91 亿元/+3.09%,其中镶嵌销售0.90 亿元/+8.54%,黄金销售7.61 亿元/-11.08%;加盟业务收入59.32 亿元/-0.74%,其中镶嵌销售2.38 亿元/-37.88%,黄金销售52.34 亿元/+3.37%。预计随着下半年逐步进入金九银十旺季,加盟商及零售动销有望迎来边际回暖。
渠道布局寻求规模与效率新平衡,中期高分红回馈股东。公司自营门店持续布局,致力于打造零售标杆门店,提升供应链运营及资金效率,着重寻求规模与效率的新平衡点。截至2024 年6 月30 日,公司门店数量达5230 家(加盟4887 家,自营343 家),其中加盟店净增112 家,自营店净增12 家,合计净增门店124 家。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元(含税),中期分红率为54.14%,中期股息率约3%,高分红回馈股东。
风险提示:行业竞争加剧风险,金价波动影响需求和成本风险