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机构：信达证券
研究员：匡培钦
货物吞吐量：2024 年上半年实现1.19 亿吨，同比增长1.84%；2024年第一季度、第二季度分别实现0.60、0.59 亿吨，同比增速分别为2.11%、1.57%。
营收：2024 年上半年实现29.78 亿元，同比增长1.81%；2024 年第一季度、第二季度分别实现14.84、14.94 亿元，同比增速分别为1.77%、1.86%。
归母净利润：2024 年上半年实现11.04 亿元，同比增长7.24%；2024年第一季度、第二季度分别实现5.41、5.62 亿元，同比增速分别为4.81%、9.68%。
资产负债率：2024 年末为9.63%，同比收窄0.96 个百分点。
点评：
钢铁工业：钢材出口热度带动相关吞吐量高增。2024 年上半年，全国钢材出口量实现0.53 亿吨，同比增长24.0%。
公司矿石吞吐量：2024 年上半年实现0.66 亿吨，同比增长11.37%；2024 年第一季度、第二季度分别实现0.34、0.32 亿吨，同比增速分别为25.56%、26.53%。
公司钢材吞吐量：2024 年上半年实现0.10 亿吨，同比增长11.37%；2024 年第一季度、第二季度分别实现0.05、0.04 亿吨，同比增速分别为19.05%、-5.64%。
北煤南运：西部煤炭减产导致承压，关注下半年用电旺季表现。2024年上半年，山西、陕西、内蒙古合计原煤产量实现15.97 亿吨，同比下滑3.66%，导致环渤海港口北煤南运相关吞吐量承压。公司煤炭吞吐量2024 年上半年实现0.27 亿吨，同比下滑25.49%；2024 年第一季度、第二季度分别实现0.13、0.14 亿吨，同比增速分别为-25.22%、- 25.74%。
计划建设泊位以匹配需求，我们预计相关现金压力有限。公司公告拟建设京唐港区51 号、52 号散货泊位，以匹配国家“公转铁”、唐山市钢铁产能向沿海地区转移战略的实施，以及京唐港区环境质量提升和功能调整的需要。2024 年7 月18 日，公司公告相关泊位获河北省发改委核准。
公司计划使用自筹资金不超13.5 亿元。计划总投资不超54 亿元，资金来源25%为自筹资金，75%为银行贷款。
公司现金充裕。截至2024 年上半年末，公司货币资金规模达42.05亿元，考虑到项目建设期为30 个月，我们预计泊位建设计划相关的现金压力有限。
盈利预测与投资评级：唐山港业绩增长稳健，预计公司2024～2026 年实现营业收入59.71、62.22、63.87 亿元，同比增长2.16%、4.20%、2.65%，实现归母净利润20.20、21.05、22.05 亿元，同比增4.92%、4.23%、4.77%，对应EPS 为0.34、0.36、0.37 元，2024 年8 月29日收盘价对应PE 为14.20、13.62、13.00 倍，维持“增持”评级。
风险因素：钢铁工业相关货物吞吐量不及预期；北煤南运相关货物吞吐量不及预期；现金支出压力超预期。