机构:方正证券
研究员:李珍妮
24Q2 公司实现Non-GAAP 营业利润42.29 亿元/yoy+22%,较19Q1+145%;Non-GAAP 营业利润率33%,较19Q2+13.3pct。24Q2 Non-GAAP 归母净利49.85亿元/yoy+45%,较19Q1+275%;Non-GAAP 净利率39%,较19Q2+23.8pct。
24Q2 集团毛利率为82%,Non-GAAP 服务开发/销售营销/行政费用为26.71/27.80/7.80 亿元,对应费用率为21%/22%/6%、同比-3.3/+1.2/-0.4pct,对比19 年全年的开发/销售/管理费用率为27%/26%/7%。
展望24Q3,国内旅游需求持续,根据暑期表现,预计三季度收入同增双位数。暑期截止目前为止,1)国内酒店预订量同比增长双位数,其中ADR同比有所下降(预计Q4 缓解);2)国际机酒预订超23 年同期水平、较19年增长10%~20%,机票价格较19 年高5%~10%、环比略有增长;3)Trip.com在中高端市场保持强劲双位数增长。
盈利预测及投资建议:公司为国内OTA 行业龙头,长期看好公司境外业务成长性及国内交叉销售带来的利润提升,预计公司24-26 年收入为525/619/723 亿元,同比+18%/+18%/+17%,归母净利润150/173/198 亿元,同比+51%/15%/15%,Non-Gaap 归母净利润分别为170/191/216 亿元,同比+30%/12%/13%,看好复苏弹性,给予“推荐”评级。
风险提示:宏观经济波动风险,国际航空运力恢复不及预期风险,消费力恢复不及预期风险。