携程集团-S(09961.HK)：24Q2NONGAAP归母净利同增45% 暑期增速依旧稳健-格隆汇

机构：方正证券
研究员：李珍妮

　　24Q2 公司实现营收127.88 亿元/yoy+14%，较19Q2+47%（24Q1 较19Q1+46%），其中，24Q2 住宿预订/交通票务/度假旅游/商旅管理业务实现收入51.36/48.71/10.25/6.33 亿元，同比+20%/+1%/+42%/+8%、较19 年同期+51%/+43%/-2%/+105%。24Q2 公司国内外业务持续增长，1）中文站点的酒店预订同比增长约20%；2）出境酒店和机票预订已全面恢复至19 年100%水平，显著超越行业平均70%以上的国际航班恢复率；3）公司国际OTA 平台的总收入同比增长约70%。
　　24Q2 公司实现Non-GAAP 营业利润42.29 亿元/yoy+22%，较19Q1+145%；Non-GAAP 营业利润率33%，较19Q2+13.3pct。24Q2 Non-GAAP 归母净利49.85亿元/yoy+45%，较19Q1+275%；Non-GAAP 净利率39%，较19Q2+23.8pct。
　　24Q2 集团毛利率为82%，Non-GAAP 服务开发/销售营销/行政费用为26.71/27.80/7.80 亿元，对应费用率为21%/22%/6%、同比-3.3/+1.2/-0.4pct，对比19 年全年的开发/销售/管理费用率为27%/26%/7%。
　　展望24Q3，国内旅游需求持续，根据暑期表现，预计三季度收入同增双位数。暑期截止目前为止，1）国内酒店预订量同比增长双位数，其中ADR同比有所下降（预计Q4 缓解）；2）国际机酒预订超23 年同期水平、较19年增长10%~20%，机票价格较19 年高5%~10%、环比略有增长；3）Trip.com在中高端市场保持强劲双位数增长。
　　盈利预测及投资建议：公司为国内OTA 行业龙头，长期看好公司境外业务成长性及国内交叉销售带来的利润提升，预计公司24-26 年收入为525/619/723 亿元，同比+18%/+18%/+17%，归母净利润150/173/198 亿元，同比+51%/15%/15%，Non-Gaap 归母净利润分别为170/191/216 亿元，同比+30%/12%/13%，看好复苏弹性，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，国际航空运力恢复不及预期风险，消费力恢复不及预期风险。