下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：东吴证券
研究员：张良卫/郭若娜
核心本地商业与新业务利润均好于预期。（1）核心本地商业：24Q2 收入607亿（yoy+18.5%，qoq+11.1%），好于一致预期599 亿元；运营利润为 152 亿（yoy+36.8%，qoq+57.1%），好于一致预期123 亿元，经营利润率同比增长3pct 至25.1%。（2）新业务：24Q2 收入216 亿（yoy+28.7%，qoq+16%），好于一致预期205 亿元；运营亏损同比收窄至13 亿，明显好于一致预期21亿元，运营亏损率同比收窄25pct 至6.1%，考虑到Q2 社区团购亏损继续好于预期，我们预计2024 年新业务整体亏损有望收窄至80 亿元左右。
外卖利润好于我们预期，平台韧性凸显。24Q2 即时配送交易笔数（餐饮外卖+闪购订单）61.67 亿笔，同比增长14.2%，基本符合一致预期。1）餐饮外卖我们测算得24Q2 单量同比增长11%~12%。公司精细化运营和策略进一步提升用户黏性、用户规模和购买频次。其中拼好饭Q2 单日订单量峰值再创新高，突破800 万单。UE 同比明显改善，主要受益于广告货币化率提升（商家投放意愿增强）、骑手成本优化（骑手供给充裕+拼好饭模式贡献）和补贴改善驱动，部分被客单价同比下滑抵消。展望Q3，单量和客单价继续承压，但UE 同比提升趋势不变。2）闪购业务继续高增长，我们测算得24Q2 单量同比增长35~40%。年度交易用户保持稳健增长，下单频次增速更快。UE 亦同比环比实现优化。我们认为2024 年将是闪购零售渠道价值开始凸显的一年，看好业务后续规模及盈利超预期。
到店酒旅GTV 高增，利润率继续修复。Q2 到店酒旅订单量同比增长超过60%，其中美团核心优势品类均表现亮眼，如休闲娱乐品类交易金额及订单量同比增长均超过 60%，丽人医美品类交易金额同比增长超过50%。年度交易用户及年度活跃商家数量均创历史新高。Q2 到店酒旅收入同比增速我们测算得20%~25%，与GTV 增速差值环比有所缩减，OPM 环比亦有所改善，竞争层面对公司财务的负面影响正逐渐弱化。展望Q3，神会员等业务协同动作有望驱动到店酒旅GTV 和变现效率进一步提升，我们继续看好该业务利润后续增长。
盈利预测与投资评级：考虑到公司Q2 利润好于我们预期，我们将公司2024-2026 年经调整利润由377/515/609 亿元上调至415/519/662 亿元，对应2024-2026 年经调整PE 为16/13/10 倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费恢复不及预期，盈利不及预期，竞争格局恶化