机构:德邦证券
研究员:周新明/安柯
核心业务仍有增长,高基数项目短期承压。分项目来看,屈光项目实现收入6.94亿元(yoy+6.56%);眼视光综合项目实现收入4.97 亿元(yoy+4.56%);白内障实现收入4.6 亿元(yoy-6.53%),眼后段实现收入2.62 亿元(yoy-5.13%),其他业务实现收入1.32 亿元(yoy+41.76%)。屈光和眼视光项目等核心业务仍有增长,但白内障和眼后段等去年基数较高的项目短期承压;
毛利率略有减少,费用率略有增加。1H24 实现毛利率45.84%(yoy-4.46pct),主要是因为核心业务毛利率均有下降,白内障项目yoy-7.13pct,眼后段项目yoy-3.42pct,屈光项目yoy-1.88pct,眼视光项目yoy-3.68pct,其他业务收入yoy-19.23pct,我们认为集采落地、弱消费等影响了毛利率;实现销售净利率13.33%,yoy-4.99pct,其中销售费用率yoy+1.39pct,管理费用率yoy+0.93pct,财务费用率yoy+0.26pct,销售费用的增长主要是业务宣传及推广费增长较快。
公司眼科网络进一步扩大。报告期战略收购了成都爱迪、睢宁复兴、微山医大等多家医院,其中成都爱迪为成都市唯一一家三甲眼科专科医院,该项能够进一步壮大公司眼科领军人才队伍。持续深化西南区域市场影响力。
盈利预测与投资评级。考虑到公司账上现金充足,后续扩张空间仍较大,我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.92/1.13/1.42 元,CAGR 为24.4%。维持“买入”评级。
风险提示:行业政策变化不确定的风险,医院扩张或整合不及预期的风险