机构:天风证券
研究员:杨松/张雪
公司发布2024 年中报,2024 上半年实现营业收入14.11 亿元,同比增长3.52%,归母净利润3.10 亿元,同比增长1.77%,扣非归母净利润3.06 亿元,同比增长4.33%。二季度单季实现收入7.02 亿元,同比增长2.04%,归母净利润1.37 亿元,同比增长0.85%,扣非归母净利润1.35 亿元,同比增长4.49%。
点评:
整体门诊量保持增长,口腔就诊趋势稳健
2024 年上半年公司口腔医疗门诊量达171 万人次,同比增长8.23%;实现口腔服务收入13.14 亿元,同比增长2.69%,业绩保持稳健增长。分业务来看,公司种植业务收入2.55 亿元,同比增长11.3%;正畸业务收入2.13 亿元,同比下降4.7%;儿科业务收入2.4 亿元,同比下降1.1%;修复业务收入2.22 亿元,同比增长2.8%;大综合业务收入3.85 亿元,同比增长4.2%。
公司费用率持续优化,运营平台落地推进管理升级2024 年上半年公司销售费用率0.99%,同比提升0.11 个百分点,主要系新建和存量医院增加口腔普及宣传投入所致;管理费用率9.60%,同比提升0.07 个百分点,主要系2024 年上半年随新建医院增加而增加行政管理人员、折旧与摊销所致;研发费用率1.63%,同比下降0.38 个百分点,主要系2024 上半年减少研发投入所致。公司积极推动运营平台CM 管理中心工作的落地,医院CM 融合CASE 管理和客户管理,将逐步实现客户口腔全生命周期的管理维护,并使CASE 管理更为高效精准。
公司深化“区域总院+分院”模式布局,内外协同推动医院发展2024 年上半年公司已在浙江省内建立了5 家口腔区域集团,通过“区域总院+分院”模式扩张分院,形成多个区域医院集群。公司将总院打造为当地规模和水平领先的医院,再由分院将品牌影响力快速推开,以此抵御管理和扩张的风险。2024 年,公司继续建设区域口腔医院集团,在平海、城西、宁波等口腔区域集团的基础上,再建设湖南口腔区域集团和昆明口腔区域集团。截至2024 年上半年,杭州口腔医院、宁波口腔医院在浙江省内开业机构已有63 家,另有10 余家正在筹建中。
盈利预测:我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为30.56/33.34/37.07亿元(2024/2025 前值分别为36.38/43.60 亿元), 归母净利润分别为5.61/6.37/7.27 亿元(2024/2025 前值分别为8.12/9.91 亿元),下调原因主要系消费降级影响,医疗服务业务增速疲软,维持“增持”评级。
风险提示:医疗事故风险、竞争加剧风险、低价市场发展不及预期风险