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机构：申万宏源研究
研究员：黄忠煌/崔航
经营性现金回款高增。据公司公告，公司24H1 经营性现金回款1.05 亿元，同比+329%，经营性净现金流-0.77 亿元，较去年同期-0.99 亿元也有所改善，主要系此前部分递延回款所致，展现出下游回款能力的提升。
持续研发投入、扩大壁垒优势。据公司公告，公司24H1 研发投入共6854 万元，同比+77%；截至24H1 总人数302 人，其中研发人员185 人，主要系高学历研发人员数量提升，为后续产品迭代提供核心支撑。
持续验证民用市场，具备突破基础。我们预计新能源汽车厂商客户突破迎来加速期，主要系：1）结合海外CAE 经验，先军后民路线充分验证产品力；2）完成收购阳普智能，此前深耕服务新能源车厂；3）原西门子工业软件（上海）副总裁加入索辰科技，加速民用市场拓展。
机器人业务或成为长期关注增量。据公司公告，此前设立机器人相关子公司，完成核心力学求解能力的拓展，结合上海交大高峰教授实验室机器人研发经验，实现动态性能算法优化以软硬一体解决方案交付。
维持“买入”评级。维持此前盈利预测，我们预计公司24-26 年分别实现营业收入5.1、7.1、10.0 亿元；实现归母净利润0.7、0.8、1.2 亿元。基于CAE 行业国产替代趋势，以及公司机器人、民用市场的拓展，维持“买入”评级。
风险提示：六维力学传感器推广不及预期的风险；民营客户拓展不及预期的风险；应收账款收回不及预期风险；客户集中度较高风险；毛利率下滑风险。