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机构：华创证券
研究员：吴鸣远
8 月27 日，公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年实现营业收入0.52亿元，同比增长140.77%；归母净利润-0.66 亿元，同比亏损扩大，实现扣非归母净利润-0.71 亿元，同比亏损扩大。2024 年Q2 实现营业收入0.20 亿元，同比+38.56%；归母净利润-0.45 亿元，同比亏损扩大。
评论：
仿真产品开发实现高增，战略布局不断拓展。2024H1 分主要业务来看，1）仿真产品开发业务实现营业收入0.41 亿元，同比+580.74%。公司聚焦科技热点，不断深入探究研究人工智能与CAE 的结合，提供更加智能化的决策支持。2）工程仿真软件业务实现营业收入0.09 亿元，同比-42.25%。公司对软件内包含的各类求解器进行了全面升级，同时针对程序和算法中的缺陷进行了修正，不断优化平台软件的产品质量，致力于增强产品的性能和提升用户的操作体验。
在遵循公司战略发展规划的指导下，公司在下游市场的拓展中取得了显著进展，与国内多家行业领军企业建立了战略合作伙伴关系，增强了公司产品在民用市场的影响力，还扩展了行业工程应用场景的广度和深度。
规模效应致费用率下降，营收结构改变毛利率有所下降。2024 年H1 毛利率为38.00%，同比下降16.71pct；费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为25.40%、64.80%、132.45%，同比分别-10.49pct、-13.32pct、-48.12pct，规模效应产生以致费用率整体改善。
CAE 领先企业，前瞻布局机器人领域。公司致力于通过不断地增加新的功能模块和引入更广泛的物理模型，来进一步提升CAE 多学科仿真平台的能力，不断的扩展和优化能够为用户提供更加全面和深入的仿真环境，从而推动创新设计和高效研发。CAE 市场由于国外起步较早，全球已形成高集中度的市场格局，国内CAE 软件起步较晚且发展缓慢，根据IDC 数据，2022 年中国制造业CAE 市场前三大厂商均为海外厂商，CAE 技术壁垒较高、前期投入较大，近年来产业政策支持力度加大，相关政策密集出台，国内CAE 行业有望受益于国产替代与产业结构升级提升渗透率。公司前瞻布局人形机器人相关产品，于2024 年成立机器人事业部，未来将开发针对机器人行业的专业软件和解决方案，还将提供机器人设计的仿真解决方案。
投资建议：公司作为CAE 领先企业，国产化替代趋势下持续受益。我们预计2024-2026 年营业收入为4.53/6.35/8.81 亿元， 对应增速分别为41.5%/40.1%/38.7%；归母净利润0.85/1.21/1.71 亿元，对应增速分别为48.2%、42.6%、40.8%。参考可比公司估值水平，给予公司2024 年15 倍PS，对应目标价76.35 元，维持“推荐”评级。
风险提示：客户集中度较高风险、研发失败风险、行业竞争加剧。