机构:国信证券
研究员:王剑/陈俊良/田维韦
公司上半年年化加权平均ROE 为9.58%,同比下降1.02pct。
规模保持较好增长。公司上半年总资产同比增长9.08%至33.91 万亿元。资产端,上半年贷款同比增长9.77%至21.09 万亿元。上半年累计新增信贷投放1.18 万亿元,其中对公、个人贷款投放分别同比增长7.75%、2.28%,主要由对公拉动。在资产规模保持较好增长的同时,受益于资本新规,6 月末风险加权资产较年初下降0.28%,核心一级资本充足率较年初回升0.40pct至12.03%。
上半年净息差1.44%,环比企稳。公司上半年披露的净息差1.44%,与一季度持平,同比下降23bps,主要受境内LPR 下调及存量房贷利率调整等因素影响。资产端,上半年生息资产收益率同比下降17bps 至3.44%,其中贷款收益率同比下降35bps。负债端,上半年计息负债平均成本率同比增长6bps至2.19%,主要受外币市场利率上行带动外币负债付息率上升等因素影响。
净利息收入同比下降,其他非息收入表现亮眼。公司上半年净利息收入同比下降3.09%至2267.60 亿元;非利息收入同比增长5.99%至903.16 亿元。其中,手续费及佣金净收入同比下降7.58%,主要是代理业务、受托业务及信用承诺等业务收入承压;其他非息收入同比增长22.19%,主要受益于投资收益及贵金属销售收入增长。
资产质量稳定。我们测算的公司上半年不良生成率0.47%,处于低位。公司二季度末不良贷款率1.24%,较一季度末持平;拨备覆盖率201.69%,较一季度末增长1.75pct。整体来看,公司资产质量稳定。
投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,我们略微下调公司盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润为2311/2360/2457 亿元,对应同比增速为-0.3%/2.1%/4.1%;摊薄EPS 为0.74/0.76/0.79 元;当前股价对应的PE 为6.0/5.9/5.6x,PB 为0.55/0.52/0.48x,维持“优于大市”评级。
风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。