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机构：国信证券
研究员：王剑/陈俊良/田维韦
资产增速略有放缓，相对减轻资本压力。公司上半年总资产同比增长2.64%至14.18 万亿元，增速略有放缓。资产端，上半年贷款同比增长6.05%至8.27万亿元。上半年累计新增信贷投放3106 亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放2719/827/-439 亿元，分别同比增长6.16%/6.47%/5.78%，增速均较为稳定。公司资产增速放缓相对减轻资本内生压力，6 月末，公司核心一级资本充足率较年初小幅回升0.07pct 至10.30%。
上半年净息差1.29%，压降负债成本取得成效。公司上半年披露的净息差1.29%，同比下降2bps，主要是受客户贷款收益率下行较快影响。资产端，上半年生息资产收益率同比下降16bps 至3.48%，其中贷款收益率同比下降34bps。负债端，上半年计息负债平均成本率同比下降9bps 至2.36%，其中存款成本率同比下降14bps，公司压降负债成本取得成效。
净利息收入平稳增长，非息收入同比下降。公司上半年净利息收入同比增长2.24%至842.34 亿元；手续费及佣金净收入同比下降14.56%，主要是代理类、投资银行及银行卡业务收入波动较大；投资收益及公允价值变动收益同比下降9.38%，主要受去年同期个别股权IPO 后估值上升抬高基数影响，子公司股权类投资收益下降较多。
资产质量整体保持平稳。我们测算的公司上半年不良生成率0.49%，处于低位。公司二季度末不良贷款率1.32%，较一季度末持平；拨备覆盖率204.82%，较一季度末增长7.77pct。二季度末关注率1.66%，较年初提升0.15pct。整体来看，公司资产质量基本保持平稳。
投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为897/919/977 亿元，对应同比增速为-3.3%/2.5%/6.4%；摊薄EPS 为1.11/1.14/1.22 元；当前股价对应的PE 为7.3/7.1/6.6x，PB 为0.62/0.58/0.55x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。