机构:民生证券
研究员:邱祖学/任恒
点评:销量持续增加,毛利率同比增长
① 量:销量同比下滑。2024H1,公司钢材销量2551 万吨,同比下滑0.2%。
其中板带材销量同比增长1.54%,钢管销量同比下滑5.21%,其他钢材销量同比下滑17.53%。
② 价:毛利率同比增长。2024H1,公司产品均价为4702 元/吨,同比下滑4.97%。2024H1,公司毛利率为5.73%,同比增长0.63pct,2024Q2,公司毛利率为6.32%,同比增长1.38pct,环比增长1.19pct。
未来核心看点:重点项目持续推进,产品结构不断优化① 产品结构持续优化。2023 年实现“1+1+N”产品销量1509 万吨,同比上升16.5%;积极拓展海外市场,上半年出口接单共计303.5 万吨,创历史同期新高。上半年实现取向硅钢 B23P080 等 9 项产品全球首发;上半年新试产品销量 326.8 万吨,超年度目标进度;实现多品种大废钢比生产的行业性突破。
② 重点项目持续推进。宝山基地20 万吨/年无取向硅钢产品结构优化(三步):
正在开工准备;宝山基地22 万吨/年超高等级取向硅钢绿色制造示范项目:正在开工准备;青山基地22 万吨/年高端取向硅钢绿色制造结构优化工程:正在开工准备;东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目:正在开展桩基、基础施工;青山基地55 万吨/年新能源无取向硅钢结构优化工程,目前正在开展土建及钢结构施工;宝山基地条钢厂62 万吨/年小棒初轧产品结构优化改造:目前已立项,正在开展设备技术交流;东山基地厚板品种拓展改造项目(产品最大厚度增加至160mm),目前已开工。
③ 入股山东钢铁日照基地,增强企业竞争力。2023 年12 月31 日,公司以107.03 亿元收购山东钢铁集团日照有限公司48.61%的股权,将有助于公司更好地挖掘北方区域协同潜力,提升北方市场影响力。
投资建议:公司作为钢铁行业龙头企业,产销量持续增长,同时伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖,我们预计公司2024-26 年将分别实现归母净利润99.79/111.81/138.90 亿元,对应8 月28 日收盘价,PE 分别为13、11 和9倍,维持“推荐”评级。
风险提示:项目进度不及预期;原材料价格上涨风险;下游需求不及预期等。