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机构：国联证券
研究员：高登
2024 年8 月28 日，理想汽车公布2024 年第二季度财务数据。2024 年第二季度理想汽车交付新车10.9 万辆，同比增长25.5%，环比增长35.0%。实现收入316.8 亿元，同比增长10.6%，二季度GAAP 净利润11.0 亿元，同比下降52.3%。
L6 上市后交付提升明显，保证营收高增长
理想汽车2024Q2 交付新车10.9 万辆，同比增长25.5%，环比增长35.0%。其中，L6 上市后交付能力领先，2024Q2 交付了3.9 万辆。理想汽车实现营收316.8 亿元，同比增长10.6%，环比增长23.6%。单车收入27.9 万元，同比下降13.6%，环比下降7.4%，主要系L6 车型占比提升。2024 年7 月公司交付5.1 万辆，同比增长49.4%。展望三季度，理想汽车预计交付14.5-15.5 万辆，对应实现收入392 亿元至422 亿元，交付车型数量的同比高增是理想保持营收高增的核心关键因素。
费用率改善，规模效应有望提升盈利能力
理想汽车Q2 毛利率为19.5%，同比下降2.2pct，环比下降1.1pct，主要系低价格带车型占比提升。Q2 研发费用率为8.9%，同比+0.4pct，环比-2.7pct，SG&A 率为9.6%，同比+1.5pct，环比-2.3pct，期间费用率逐步改善。2024Q2 公司实现净利润11.0 亿元，同比下降52.3%，环比提升86.3%。净利润率为3.5%，同比-4.8pct，环比+1.0pct，后续车型销量提升带来的规模效应，公司盈利能力或快速修复。
智能电动战略加速，生态体系建设加速
生态逐步完善，截至2024 年7 月31 日，理想汽车零售中心487 家，覆盖146 各城市，维修中心411 家，覆盖220 个城市，投入使用701 座充电站和3260 个充电桩。智能化进展加速，OTA6.0 和6.1 显著优化用户体验，端到端和VLM 架构的模型于7 月底开放早鸟测试，算力和数据规模领先有望加速理想智能化升级。
产品力领先智驾升级，利润率拐点已至
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1473/2054/2800 亿元，同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3%，归母净利润分别为85.3/142.4/237.2 亿元，同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%，EPS 分别为4.02/6.71/11.18 元/股，3 年CAGR 为40.6%。
公司产品力提升，智能电动加速，销量兑现和盈利能力兑现。维持“买入”评级。
风险提示：智能化落地速度及兑现销量能力不及预期，乘用车价格战或影响后续销量。