机构:开源证券
研究员:余汝意
公司2024H1 实现营收46.04 亿元(同比-32.19%,下文皆为同比口径);归母净利润5.30 亿元(-66.97%);扣非归母净利润5.05 亿元(-67.24%),营收与利润下滑主要受呼吸类产品2023 年同期高基数及社会库存较高导致的市场需求下降等因素影响。2024Q2 单季度实现营收20.82 亿元(-27.10%);归母净利润2.27亿元(-43.86%);扣非归母净利润2.12 亿元(-41.49%)。从盈利能力来看,2024H1 毛利率为53.37%(-8.37pct),净利率为11.44%(-12.17pct)。从费用端来看,2024H1 销售费用率为23.41%(+0.96pct);管理费用率为5.89%(+1.55pct);研发费用率为8.54%(+2.61pct);财务费用率为0.37%(+0.30pct)。
我们看好公司去库存调整及研发创新带来的成长空间,维持2024-2026 年盈利预测,预计归母净利润分别为14.50/15.63/17.30 亿元,EPS 为0.87/0.94/1.04 元,当前股价对应PE 为17.5/16.2/14.6 倍,维持“买入”评级。
多治疗领域产品营收同比下滑,整体仍处于经营业绩调整阶段
分产品来看,2024H1 公司心脑血管类实现营收23.14 亿元(-7.86%),毛利率为52.77%(-7.76pct);呼吸系统类营收12.84 亿元(-58.42%),毛利率为65.68%(-2.54pct);其他专利产品营收1.60 亿元(-42.02%),毛利率为51.51%(-13.14pct);其他类营收8.43 亿元(-7.54%),毛利率为36.62%(-5.53pct)。
持续推进新药研发,助力未来成长
中药新药研发方面,公司打造中医药理论、人用经验、临床试验“三结合”的创新中药证据链、推进新品研发。目前在研的8 款产品中,1.1 类中药创新药芪防鼻通片和柴黄利胆胶囊已进行新药申报;络痹通片和小儿连花清感颗粒在临床III 期研究中;另还有4 款处于临床II 期。化药新药研发方面,截至2024H1 已有4 个一类创新药品种进入临床阶段,其中治疗术后疼痛的苯胺洛芬注射液已经完成临床试验,申报NDA 已获受理。
风险提示:行业政策调整风险,产品销售不及预期,新品研发进展不及预期。