机构:中银证券
研究员:苏凌瑶
支撑评级的要点
景气复苏+品类扩充驱动公司24H1 业绩全面向好。公司24H1 实现营收8.96 亿元,同比+91.22%,实现归母净利润1.36 亿元,实现扣非归母净利润1.51 亿元,均实现扭亏为盈。盈利能力来看,公司24H1 实现毛利率33.74%,同比+13.17pcts,实现归母净利率15.18%,同比+31.88pcts,实现扣非归母净利率16.90%,同比+37.81pcts。单季度来看,公司24Q2 实现营收4.91 亿元,同比+85.6%/环比+21.28%,实现归母净利润0.86 亿元,同比+271.75%/环比+72.38%,实现扣非归母净利润0.9 亿元,同比+273.98%/环比+45.64%。公司24Q2 实现毛利率35.35%,同比+16pcts/环比+3.55pct,归母净利率17.52%,同比+36.46pcts,扣非归母净利率18.28%,同比+37.79pcts。
存储系列芯片出货量同比上升明显,竞争力日趋凸显。存储业务24H1 实现营收7.24 亿元,同比+70.81%,毛利率34.81%,同比+15.32pcts,出货量37.84 亿颗,同比+71.44%。1)NOR flash 方面,SONOS 工艺结构下40nm 已成为主要节点,提高公司成本优势、满足下游应用面积需求,部分车载产品已完成认证,ETOX工艺制程达50nm,512Mbit 容量产品实现量产出货,此外公司推出SPI NOR flash系列新产品;2)EEPROM 方面,公司已形成覆盖2Kbit 到4Mbit 容量的产品系列,操作电压覆盖1.2V-5.5V,主要采用130nm 工艺制程,在业内产品线完备。
“存储+”系列稳步拓展,与主业协同效应逐步显现。“存储+”系列芯片24H1实现营收1.72 亿元,同比+284.61%,毛利率29.24%,同比-1.53pcts,出货量3.73亿颗,同比+275.36%。1)MCU 产品方面,公司基于ARM 内核研发电机专用型M0+ MCU 产品,覆盖单相至三相、低压至高压、中低端至高端风机和水泵应用,目前1 个系列已经量产;2)模拟产品VCM Driver 芯片方面,公司内置非易失存储器的PE 系列音圈马达驱动芯片多颗产品量产,支持下一代主控平台的1.2VPD 系列音圈马达驱动芯片产品也已量产出货。
估值
考虑24 年存储市场边际向好,下游需求逐步复苏,公司深耕存储赛道,稳步拓展新产品及新应用场景,24H1 已展现良好态势,我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入17.81/23.88/29.44 亿元,实现归母净利润分别为2.54/3.39/4.18 亿元,EPS 分别为2.41/3.21/3.96 元,对应2024-2026 年PE 分别为26.7/20.1/16.3 倍。
维持买入评级。
评级面临的主要风险
存储芯片价格波动风险、下游需求不及预期、新品研发不及预期。