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机构：华创证券
研究员：耿琛/岳阳/吴鑫
公司发布2024 年半年度业绩报告：
1）24H1 实现营收8.96 亿（yoy+91.22%），归母净利润1.36 亿（yoy+273.78%），扣非归母净利1.51 亿（yoy+254.58%），毛利率33.74%（yoy+13.17pct）2）24Q2 实现营收4.91 亿元（yoy+85.60%，qoq+21.28%），归母净利润0.86 亿元（yoy+271.75%，qoq+72.38%），扣非后归母净利润0.90 亿元（yoy+273.98%，qoq+45.64%），毛利率为35.35%（yoy+16pct，qoq +3.55pct）。
评论：
24Q2 营收创单季历史新高，盈利能力持续提升。24H1 公司实现营业收入8.96亿元，同比增加91.22%，实现扣非前净利润1.36 亿元，扣非后净利润1.51 亿元，较上年同期均有大幅增长。其中24Q2 实现营业收入4.91 亿，环比增长21.28%，创公司成立以来单季度营业收入值新高。盈利能力持续提升，24Q2毛利率35.35%（qoq +3.55pct），净利率17.52%（qoq+5.19pct）。受益于IOT、可穿戴设备、手机、智能家居等消费电子的景气度回暖、下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用等，公司主营产品所处的市场需求相较于去年同期有所提升。公司在非易失存储器产品线的完整布局和性能领先上持续稳定发挥，在既有产品的基础上大力拓展产品市场份额，同时积极推进新产品顺利量产落地。公司产品出货量同比实现较大幅度提升，均超中报预告指引。
存储产品基石效应显著，产品矩阵持续拓展。24H1 公司实现存储系列芯片营收7.24 亿元，同比上升70.81%，毛利率34.81%，同比上升15.32 个百分点，出货量37.48 亿颗，同比上升71.44%，突破历史新高。NOR Flash 产品线方面，2024 年上半年，公司继续保持增长韧性，基于原本SONOS NOR Flash 优势充分的中小容量市场拓展客户份额，出货量持续创造新高。同时公司ETOXNOR Flash 系列产品已实现4Mbit~1Gbit 全容量出货，两种工艺深入协同，打造完整的NOR Flash 产品矩阵，为客户提供更为完善的产品选择。其中，256Mbit~1Gbit 大容量NOR Flash 产品已逐步完成客户送样、验证、出货等流程，基于公司强大的市场拓展能力及产品销售能力，未来大容量产品将带动公司增速，进一步夯实公司在存储器领域的市场地位。EEPROM 产品方面：1）车规系列产品获AEC-Q100 Grade1 高可靠性认证，积极保持国内外客户的持续拓展；2）公司基于95nm 及以下工艺，推出的擦写寿命1000 万次，数据保存100 年的产品，已在工业三表及其他高可靠性产品领域大批量出货；3）行业领先的新一代1.2V 产品大批量产，实现众多新客户突破。
“存储+”产品引擎动力足，第二增长曲线高速发展。24H1 公司实现“存储+”系列芯片营业收入1.72 亿元，同比增长284.61%，出货量3.73 亿颗，同比上升275.36%，持续创造历史新高。24H1 公司MCU 产品出货实现突破性进展，总出货量超过去年全年，积累了扎实的客户基础和市场品牌力。截至6 月底，公司累计推出17 大系列M0+及M4 内核、超过300 款MCU 产品，覆盖55/40nm工艺制程， 产品支持24~144MHz 主频、24~384KbyteFlash 存储容量、USB/CAN/SDIO 等主流接口，以及20~100 IO 的多种封装形式，形成更加完善的产品矩阵。公司高性能触摸系列MCU 已小批量量产出货，应用于智能家居、小家电等领域。Driver 产品线持续起量，拓展了众多终端品牌客户，同时，也形成了对 EEPROM 产品线和MCU 产品线出货的有效协同。基于原本已大批量产的内置产品，公司单独中置产品也已大批量产，交付给品牌手机客户。
VIOS 和OIS 系列产品线布局逐步完善，能够同时支持传统及新兴方案。
投资建议：半导体存储市场景气度迎来复苏，公司显著受益于存储器和MCU需求增长，同时充分把握国产机遇，根据公司24H1 财报，我们上修盈利预测，预计2024-2026 年公司的营业收入为18.11/22.99/27.14 亿元（ 原值为16.51/21.03/26.12 亿元）， 归母净利润为2.58/3.33/4.15 亿元（ 原值为1.82/2.72/3.62 亿元），对应EPS 为2.44/3.16/3.93 元。参考可比公司估值，给予公司25 年30 倍PE 估值，对应目标价94.8 元/股，维持“强推”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新品研发/市场开拓不及预期；工艺授权到期