下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：华创证券
研究员：王薇娜
海底捞公布2024 年中期业绩，期内收入214.9 亿元（yoy+13.8%），核心经营利润为27.99 亿元，同比增长13%，集团净利润20.33 亿元(yoy-10%)，主要由于汇兑损失增加和增值税优惠政策取消。核心经营利润率13%（23H1 为13.1%）。维持大额派息，当期EPS 为0.38 元，派息为每股0.358 元。
评论：
持续精简门店，保持少而精的开店节奏。2024 年上半年新开11 家门店，关闭43 家门店，截至期末，公司共经营1343 家海底捞餐厅（去年年末为1374 家），1320 家位于中国内地地区，23 家位于港澳台地区。
管理层围绕三张表工作，经营表/经营结果，管理表/管理结果，基础表/管理动作三部分组成，优化顾客满意度，推行多管店模式，门店经理可以管理多家门店，包括校园店和其他餐饮类门店，多劳多得；推出红石榴计划，发展更多餐饮品牌，公司CEO 领导的创新创业委员会将持续在集团层面整合资源，孵化新品牌，公司上半年创业5 个新品牌，涵盖烤肉，火锅，中式快餐等。
得益于品牌力和精细化运营，整体同店翻台明显提升：同店（按持续营业超过150 天计算）数量为1257 家，同店翻台为4.2 次（去年同期为3.4 次），其中，一线城市同店翻台上升0.6 次（3.4→4.0），二线城市上升0.8 次（3.5→4.3），三线城市及以下上升0.9 次（3.2→4.1），港澳台地区上升0.1 次（4.1→4.2）。
整体翻台恢复，平均翻台率为4.2，去年同期为3.3，新开门店4.6 次（去年同期为2.9 次），现有门店4.2 次（去年同期3.3 次）；按城市划分，各线城市翻台均提升，一线城市提升0.6 次（3.4→4.0），二线城市提升0.8 次（3.5→4.3），三线及以下城市提升0.9 次（3.2→4.1）。港澳台地区提升0.1 次（4.1→4.2）。
由于菜品结构变化和优惠活动增加，客单下滑，24H1 平均客单价97.4 元（yoy-5.3%），23H1 为102.9 元，23 年客单价为99.1 元，24H1 分城市来看，一线城市104.1 元（去年同期110.3 元），二线城市96.8 元（去年同期101.8 元），三线城市91.4 元（去年同期96.1 元），港澳台197.7 元（去年同期205.5 元）。
虽然客单承压，但得益于内部管理调整和运营效率提升，成本端有所优化，其中食材成本/COGs 占比-1.7pct 至39%；员工成本占比+2.8pct 至33.3%，主要由于补充部分岗位人员；租金占比基本不变，为1%（-0.1pct）；折摊占比-1.8pct至6.2%。
投资建议：我们强调公司在餐饮行业布局全面、基础建设领先、激励机制先进、品牌力强大，疫情期间积极调整策略，放缓开店，矫正模型，改变考核方式等，经营持续改善，但考虑到未来消费环境的不确定性，我们下调2024-2026 年EPS 预测至0.80 元、0.92 元、1.01 元（前值为0.98 元、1.11 元、1.19 元），当前股价对应PE 分别为14 倍、12 倍和11 倍。给予2024 年20 倍PE，对应目标价17.32 港元（当前汇率），维持“推荐”评级。
风险提示：加密太快导致翻台下行超预期；食品安全风险。