机构:申万宏源研究
研究员:杨海晏/袁航/李天奇
存货及合同负债稳步提升,新签订单持续增加。截至2024 年6 月末公司存货211.3 亿,较年初增加41.4 亿,合同负债89.8 亿,较年初增加6.6 亿。公司2023 年新签订单300亿元,其中集成电路设备占比超70%,预计2024 年新签订单将进一步增加,保障业绩成长持续性。
盈利能力持续增强,净利润率创新高。2024 年上半年公司毛利率更高的电子元器件业务营收同比下滑12.9%,但电子装备业务毛利率同比增长6.3pcts 至44.6%拉动公司整体毛利率提升。同时公司销售费用率、管理费用率在规模效应下同比降低,使得公司2024 年上半年净利润率达22.5%,同比提升0.5pct,创历史同期新高。
平台型布局助力公司在先进制程领域获得竞争优势。北方华创在集成电路领域布局刻蚀、薄膜沉积、炉管、清洗四大类设备,整体工艺覆盖度较高,同时北方华创自主生产射频电源、气体流量计等半导体设备的关键零部件。先进制程领域晶圆厂对设备验证周期长、品控要求高,平台型公司在已有产品守住份额、新产品拓展市场方面都有优势,订单增速有望保持。
持续加码研发投入,丰富产品矩阵。2024 年上半年公司研发费用13.5 亿,同比增长58.1%,对应研发费用率10.9%,同比提升0.8pct。2024 年上半年公司合计研发投入22.4 亿,测算研发投入资本化率约40%,同比下降约4pcts。公司成功研发出高密度等离子体化学气相沉积(HDPCVD)、双大马士革 CCP 刻蚀机、立式炉原子层沉积(ALD)、高介电常数原子层沉积(ALD)等多款具有自主知识产权的高端设备,并在多家客户端实现稳定量产。
投资分析意见:维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司2024~2026 年营收307.9、399.8、503.2 亿,对应同比增速39.4%、29.9%、25.9%,归母净利润57.0、77.1、101.2亿,对应同比增速46.1%、35.3%、31.3%,对应动态PE 28、21、16 倍。
风险提示:需求低于预期影响晶圆厂扩产节奏;设备验证结果不达预期。