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社区
会员
机构：中泰证券
研究员：杜冲
2024 年上半年营业收入929.84 亿元，同比减少14.97%；归母净利润97.88 亿元，同比减少17.30%；扣非归母净利润96.56 亿元，同比减少17.83%；基本每股收益0.74 元，同比减少16.85%；加权平均ROE6.55%，同比减少2.08pct。
2024Q2 营业收入475.89 亿元，同比减少5.20%，环比增长4.84%；归母净利润为48.18 亿元，同比增长2.96%，环比减少3.04%；扣非归母净利润为47.64 亿元，同比增长3.15%，环比减少2.63%。
煤炭业务：Q2 产销环比双增，煤价同比略降
自产煤方面：2024 上半年，实现自产煤产量6650.0 万吨，同比下降0.9%；自产煤销量6619.0 万吨，同比增加2.1%；单位价格584.0 元/吨，同比下降6.4%；单位成本292.9 元/吨，同比增加2.7%;单位毛利291.1 元/吨，同比下降14.1%。2024Q2，实现自产煤产量3377.0 万吨(同比下降0.1%,环比增加3.2%)；自产煤销量3388.0 万吨(同比增加5.0%,环比增加4.9%)；单位价格570.6 元/吨(同比下降1.3%,环比下降4.6%)；单位成本294.7 元/吨(同比下降1.1%,环比增加1.3%)；单位毛利275.9 元/吨(同比下降1.5%,环比下降10.1%)。
动力煤方面：2024 上半年，实现动力煤产量6082.0 万吨，同比下降0.9%；动力煤销量6055.0 万吨，同比增加2.4%；单位价格511.0 元/吨，同比下降6.8%。2024Q2，实现动力煤产量3090.0 万吨(同比增加0.1%,环比增加3.3%)；动力煤销量3094.0 万吨(同比增加5.5%,环比增加4.5%)；单位价格508.1 元/吨(同比下降2.2%,环比下降1.1%)。
炼焦煤方面：2024 上半年，实现炼焦煤产量568.0 万吨，同比下降1.2%；炼焦煤销量564.0 万吨，同比下降1.4%；单位价格1371.0 元/吨，同比下降2.9%。2024Q2，实现炼焦煤产量287.0 万吨(同比下降3.0%,环比增加2.1%)；炼焦煤销量294.0 万吨(同比下降0.7%,环比增加8.9%)；单位价格1238.8元/吨(同比增加8.1%,环比下降18.2%)。
煤化工业务：Q2 价升本降，盈利同比改善显著
甲醇方面：2024 上半年，实现甲醇产量86.9 万吨，同比下降9.9%；甲醇销量85.9万吨，同比下降11.5%；单位价格1773.0 元/吨，同比增加0.2%；单位成本1705.0元/吨，同比下降13.6%;单位毛利68.0 元/吨，同比增加133.5%。2024Q2，实现甲醇产量45.7 万吨(同比下降1.9%,环比增加10.9%)；甲醇销量46.3 万吨(同比下降0.2%,环比增加16.9%)；单位价格1856.8 元/吨(同比增加9.1%,环比增加10.9%)；单位成本1674.2 元/吨(同比下降7.1%,环比下降3.8%)；单位毛利182.6 元/吨(同比增加284.1%,环比增加376.7%)。
聚丙烯方面：2024 上半年，聚丙烯销量39.3 万吨，同比增加7.1%；单位价格7287.0 元/吨，同比增加9.7%；单位成本5876.0 元/吨，同比下降3.2%;单位毛利1411.0元/吨，同比增加147.5% 。2024Q2，聚丙烯销量20.2 万吨(同比增加8.6%,环比增加5.8%)；单位价格7386.3 元/吨(同比增加14.9%,环比增加2.8%)；单位成本5869.4 元/吨(同比下降1.0%,环比下降0.2%)；单位毛利1516.9 元/吨(同比增加201.7%,环比增加16.8%)。
聚乙烯方面：2024 上半年，聚乙烯销量36.7 万吨，同比下降3.9%；单位价格6600. 0 元/吨，同比下降7.8%；单位成本5855.0 元/吨，同比下降3.1%;单位毛利745.0 元/ 吨，同比下降33.2%。2024Q2，聚乙烯销量18.5 万吨(同比下降6.6%,环比增加1.6%)；单位价格6700.3 元/吨(同比下降5.1%,环比增加3.1%)；单位成本5796.0 元/吨(同比增加0.1%,环比下降2.0%)；单位毛利904.4 元/吨(同比下降28.9%,环比增加55.1%)。
尿素方面：2024 上半年，实现尿素产量101.9 万吨，同比增加3.3%；尿素销量118.3 万吨，同比下降1.3%；单位价格2167.0 元/吨，同比下降12.8%；单位成本1470.0 元/吨，同比下降12.9%;单位毛利697.0 元/吨，同比下降12.4%。2024Q2，实现尿素产量54.4 万吨(同比增加7.3%,环比增加14.5%)；尿素销量63.2 万吨(同比增加14.1%,环比增加14.7%)；单位价格2106.0 元/吨(同比下降4.8%,环比下降5.9%)；单位成本1390.7 元/吨(同比下降8.2%,环比下降10.9%)；单位毛利715.3 元/吨(同比增加2.6%,环比增加5.8%)。
硝铵方面：2024 上半年，实现硝铵产量28.0 万吨，同比下降3.4%；硝铵销量28.1万吨，同比下降3.8%；单位价格2178.0 元/吨，同比下降9.8%；单位成本1303.0 元/吨，同比下降6.3%;单位毛利875.0 元/吨，同比下降14.6%。2024Q2，实现硝铵产量15.0 万吨(同比下降13.8%,环比增加15.4%)；硝铵销量15.1 万吨(同比下降11.7%,环比增加16.2%)；单位价格2115.2 元/吨(同比下降11.2%,环比下降6.0%)；单位成本1120.5 元/吨(同比下降24.6%,环比下降26.0%)；单位毛利994.7 元/吨(同比增加11.0%,环比增加35.1%)。
坚持长期稳定分红，加强市值考核管理。中煤能源于2024 年8 月23 日发布《2024年度"提质增效重回报"行动方案中期评估报告》，2024 年上半年公司在已制定的2023年年度利润分配方案基础上，向全体股东分派回报股东特别分红15 亿元，同时制定并实施2024 年中期利润分配方案（现金分红金额29.36 亿元，现金分红比例达到30%，每股派息0.221 元），充分表明公司坚持长期稳定的现金分红的决心。此外，公告表明“将高级管理人员薪酬与上市公司经营效率合理挂钩、薪酬变动原则上与公司业绩相匹配的基础上，将市值管理因素纳入考核体系”，充分体现了公司对于市值管理的重视。
盈利预测、估值及投资评级：预计2024-2026 年营业收入分别为2112.46、2176.44、2253.83 亿元，实现归母净利润分别为218.41、234.74、255.49 亿元，每股收益分别为1.65、1.77、1.93 元，当前股价13.56 元，对应PE 分别为8.2X/7.7X/7.0X，维持“买入”评级。
风险提示事件：煤价超预期下跌风险、在建及核增矿井进度不及预期风险、煤化工成本大幅上涨风险、研报使用信息数据更新不及时风险。