机构:国投证券
研究员:马帅/李奔
根据公司公告,2024 上半年公司实现营业收入3.54 亿元,同比增长22.29%;归母净利润566 万元,同比下降85.13%;扣非归母净利润-135 万元,同比下降104.55%;若剔除股份支付影响,归母净利润为4774 万,同比增长7.19%。24Q2 单季度,公司实现营业收入1.84 亿元,同比增长12.61%;归母净利润290 万元,同比下降86.52%;扣非归母净利润-110 万元,同比下降106.32%。上半年,公司加大产品推广,以临床需求为导向更新升级公司产品,不断拓宽对各等级医院的覆盖度,进一步提升品牌影响力,从而在行业整体承压背景下仍然实现了收入端较快增长。随着Q3、Q4 设备招采旺季的到来和设备更新项目陆续开标,公司订单有望在后续季度实现提升。
公司以研发创新为主要驱动力,新产品及海外业务。
作为技术创新驱动型企业,公司对研发和创新高度重视,不断加强对内镜主业的技术研发。2024 上半年,公司研发投入8733.68 万元,同比增长25.48%,占营业收入比例24.70%。报告期末,公司拥有研发人员268 人,占公司总人数21.46 %;累计获得专利授权240 项;产品管线取得多项进展,上半年相继推出电子经皮胆道镜、电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜,拓展了产品适应症和临床场景。与此同时,公司在国际市场的市场准入方面也取得了多项进展。在欧盟地区、巴西、韩国、俄罗斯等多个国家或地区,一系列有竞争力的机型获批上市。
海内外内镜行业保持增长态势,公司市占率持续提升。
根据Evaluate MedTech 测算,预计2021 年全球内窥镜市场规模260亿美元左右,2017 年-2021 年年均复合增长率为5.99%。根据弗若斯特沙利文预测,2021 年中国内窥镜市场规模为250 亿元左右,预计2030 年市场规模将达 600 亿元。根据众成医械统计,2024H1 澳华在国内的内窥镜(软镜+硬镜合计口径)市场份额为4.12%,对比2020年约1%的市占率提升十分显著。
投资建议:
买入-A 投资评级,6 个月目标价59.63 元。我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为47.3%、40.8%、40.0%,净利润的增速分别为-25.4%、228.7%、74.7%,成长性突出;维持给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为59.63 元,相当于2024 年8 倍PS。
风险提示:医疗行业政策端不确定性;公司订单的不确定性;公司新产品拓展的不确定性。