机构:国信证券
研究员:张佳博
分业务,2024 上半年公司内窥镜设备收入3.42 亿元(+23%),内窥镜诊疗耗材0.07 亿元(-9%),内窥镜维修服务0.04 亿元(-3%)。分地区,国内收入2.86 亿元(+22%),海外收入0.68 亿元(+22%)。
毛利率保持稳定,费用率有所提升。2024 上半年毛利率71.46%,表观毛利率下降4.82pp,主要系会计准则变更,保证类质保费用从销售费用调整至营业成本所致,调整后2023H1 毛利率对应为71.37%,毛利率基本保持稳定。销售费用率34.69%(+5.42pp),管理费用率16.60%(+2.68pp),研发费用率24.70%(+0.63pp),财务费用率-0.11%(+0.61pp),四费率75.88%(+9.34pp),公司持续加大产品推广力度、完善营销体系,注重对人员的投入和激励,费用率提升明显。
研发投入持续加大,拓展产品应用领域。公司持续加大自主创新科技投入,积极推动内窥镜系统及其相关耗材、软性内镜机器人等相关联产业的研发,24H1 研发投入8733 万元(+25.48%)。新产品管线取得进展,2024年3 月相继推出电子经皮胆道镜以及电子膀胱镜,从消化科、呼吸科领域迈入了肝胆外科以及泌尿领域。
投资建议:公司2024 上半年收入稳健增长,销售、研发投入持续加大,考虑行业整顿对招投标影响,下调盈利预测,预计2024-2026 年营收9.0/14.4/20.2 亿元( 原为9.9/14.4/20.2 亿元) , 同比增速33%/60%/40%,归母净利润0.2/1.4/3.0 亿元(原为0.3/1.4/3.0 亿元),同比增速-68%/679%/107%,当前股价对应PS=6/4/3x,维持“优于大市”评级。
风险提示:市场推广不及预期风险;竞争加剧风险;汇率波动风险。