深度*公司*思特威(688213)：高阶智能手机CIS驱动业绩快速成长 ADAS CIS首获商业化量产订单-格隆汇

机构：中银证券
研究员：苏凌瑶

　　思特威2024H1 营业收入约24.57 亿元，YoY+129%，其中智能手机业务营收约12.49 亿元，YoY+295%。2024H1 公司高阶5000 万像素产品在智能手机业务中营收占比已超过50%，成为业绩的主要驱动力。同时公司应用于ADAS系统的CIS 产品首获商业化量产订单。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　思特威2024Q2 营业收入同比高增，归母净利润同比扭亏。思特威2024H1营业收入约24.57 亿元，YoY+129%；毛利率约21.1%，YoY+4.1pcts；归母净利润约1.50 亿元，同比扭亏。思特威2024Q2 营业收入约16.19 亿元，QoQ+93%，YoY+162%；毛利率约21.1%，QoQ-0.2pct，YoY+6.0pcts；归母净利润约1.36 亿元，QoQ+868%，同比扭亏。
　　2024H1 三大业务线营业收入同比均保持快速增长。思特威2024H1 智能手机业务营业收入约12.49 亿元，YoY+295%，占主营业收入比例约51%；汽车电子业务营业收入约2.32 亿元，YoY+115%，占主营业务收入比例约9%；智慧安防营业收入约9.76 亿元，YoY+50%，占主营业收入比例约40%。
　　高阶智能手机CIS 成为业绩主要驱动力，车规级ADAS CIS 首获商业化订单。2024H1 公司智能手机中低阶CIS 产品继续保持高速增长趋势，应用于旗舰手机主摄、广角、长焦的高阶5000 万像素CIS 产品品类进一步丰富，产能扩展顺利，出货量均大幅上升。2024 年H1 公司高阶5000 万像素产品在智能手机业务中营收占比已超过50%，成为业绩的主要驱动力。同时公司汽车CIS 覆盖车型数量大幅增长，应用于ADAS 系统的CIS产品首获商业化量产订单，品牌影响力显著提升。
　　估值
　　预计思特威2024/2025/2026 年EPS 分别为1.15/2.02/3.01 元。截至2024年8 月27 日收盘，思特威总市值约188 亿元，对应2024/2025/2026 年PE分别为40.8/23.3/15.6 倍。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　智能手机需求不及预期。高阶手机CIS 迭代进度不及预期。汽车价格战传导至CIS 环节。安防复苏进度不及预期。市场竞争格局恶化。